中泰证券-家电行业石头&科沃斯深度对比展望：趋同与竞争-220524

1. 收入：国内海外的趋同21年&22Q1两公司相似点：代工缩减、增长皆因自有拉动，拆分看海内外分布正均衡化。

2. 科沃斯：以往主内，但外销向好。

3. 22年趋势：外销↑预计在新产品新渠道的带动下，外销持续较好。

4. 石头：以往主外，但内销强势。

5. 22年趋势：内销↑预计在自清洁带动份额提升下，内销维持强势。

6. 趋同点：①内销产品布局的趋同以往，科沃斯领先石头内销份额的核心：产品推出的时间差+全价格带布局。

7. ——今年，石头已利用开年窗口期大量补足自清洁产品线，带来Q1内销增速上和份额上的追赶。

8. 风险提示1、【本报告来自中泰家电团队，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本篇内容】2、数据测算偏差风险：报告中相关公司分渠道收入等信息为中泰证券研究所依托公开信息、第三方数据库测算所得，可能同现实情况存在偏差。

9. 3、第三方平台数据失真风险：报告中多处引用包括奥维云网在内的第三方数据，并作为判断公司、行业发展前景的依据。

10. 考虑到第三方数据库采样爬虫、抽样等方式取得数据，可能同实际情况存在不一致，导致本报告结论存在偏差。

11. 4、行业格局恶化超预期。

12. 若行业竞争加剧，可能份额/盈利表现低于本文预期。

13. 5、原材料价格再次大幅上涨。

14. 可能带来成本端压力。

15. 6、疫情扰动。

16. 疫情当前对国内销售、供应链两端扰动明显，若疫情持续，可能导致公司业绩表现低于预期。

17. 7、出口需求低于预期。

18. 当前海外存俄乌战争/通胀等压力，可能影响海外需求。