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中信建投-唯品会-VIPS.US-2022Q1业绩点评:疫情反复致收入承压,控费成效稳定-220524

上传日期:2022-05-25 15:39:43  研报作者:孙晓磊,崔世峰  分享者:1569920925   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:同比下降7.59%,订单数为1.66亿,同比下降5.19%,人均GMV为1009元,同比基本持平,ARPU为598元,同比降低3.52%,其中人均订单量同比+2.9%至3.94单,平均订单金额同比降低2.54%至256元。第一季度SVIP会员人数同比+37%,贡献当季GMV的38%。在当前。”

1. 唯品会发布2022年第一季度业绩。

2. 2022Q1公司实现营收252.45亿元人民币,同比下降11.1%;实现归属于公司股东净利润11亿元,同比下降29.1%,Non-GAAP净利润为14.19亿元,同比降低17.16%。

3. 2022Q1公司活跃买家数为4220万人,同比下降7.86%,GMV为426亿人民币,同比下降7.59%,订单数为1.66亿,同比下降5.19%,人均GMV为1009元,同比基本持平,ARPU为598元,同比降低3.52%,其中人均订单量同比+2.9%至3.94单,平均订单金额同比降低2.54%至256元。

4. 第一季度SVIP会员人数同比+37%,贡献当季GMV的38%。

5. 在当前宏观环境和消费疲软的环境下,公司的主要策略由数量转向效益驱动,深耕高价值用户群体,稳步提升复购率和留存率,同时注重稳定核心品牌,引入新的时尚品牌,我们预计未来人均GMV和ARPU有望进一步抬升。

6. 受疫情及宏观环境影响,Q1收入承压。

7. 3月以来,疫情发展超出预期,一方面对仓储物流的影响较大,部分地区履约效率变慢或中断;另一方面影响消费者行为,疫情下消费者出行意愿降低,进而影响到服装品类的需求。

8. 具体来看,一季度产品收入同比下降12.1%至239.26亿元,其他收入同比增长12%至13.18亿元。

9. 鉴于疫情的不稳定性和同期的高基数,公司预计2022年1季度营收将处于222亿至237亿人民币区间,同比下降25%-20%。

10. 控费成效高,利润率稳定提升。

11. 2022Q1公司毛利率为19.84%,较去年同期提升0.14pct,期间费用率15.45%,同比基本持平。

12. 其中履单费用率同比上升0.4pct至6.71%,营销费用率同比下降1.55pct至3.01%,主要原因是营销策略调整、获客投放克制的影响,管理费用率同比下降0.8pct至4.18%,研发费用率同比提升0.36pct至1.55%。

13. 2022Q1公司Non-GAAP净利率为5.62%,同比上升0.41pct,控费成效明显。

14. 盈利预测:预计2022/2023年收入分别为1052亿元/1173亿元,Non-GAAP归母净利润分别为51亿元/61亿元RMB。

15. 目标价11.97美元/ADS,维持“买入”评级。

16. 风险提示:中观景期疲弱拖累行业表现;净利率下行;用户数增长不及预期;互联网监管政策风险;中概股退市风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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