国泰君安-极米科技-688696-2021年报&2022一季报点评：龙头稳固，研发为基，内外并举业绩高增-220525

1. 投资要点：毛利率持续提升，市场份额突破20%，维持“增持”评级。

2. 2021年公司优化定价策略，调整产品结构，同时自研光机持续导入带动毛利率提升至35.88%（+5.63pct）。

3. 公司的市场份额也从2020年的18.1%提升至21.2%，稳固投影设备出货量榜首。

4. 考虑到芯片短缺和疫情影响线下销售，我们调低2022-2024年EPS至13.32/18.18/23.86元，2022/2023年EPS下调6%/15%。

5. 参考行业平均27xPE，公司业务成长性更强，给予45xPE，调低目标价至599.4元，维持“增持”评级。

6. 事件：公司公布2021年报及2022年一季报，2021年实现营业收入40.38亿元（+42.78%），实现归母净利润4.83亿元（+79.87%），实现扣非后归母净利润4.29亿元（+73.37%）；2022Q1实现营业收入10.13亿元（+24.32%），实现归母净利润1.21亿元（+35.77%），实现扣非后归母净利润1.03亿元（+17.50%）。

7. 业绩符合预期，新品频出带动海内外销售增长。

8. 2021H1公司在国内市场推出H3S、RSPro2等新品，产品性能全面提升；2021H2在海外市场推出智能微投HORIZON等新品，以及激光电视AURA，进一步补全海外产品矩阵。

9. 内外并举带动业绩较快提升。

10. 拟收购阿拉丁业务，加码海外市场。

11. 公司拟收购阿拉丁品牌智能硬件、软件相关的设计研发、采购和销售业务，发挥现有成熟供应链体系改善阿拉丁的盈利能力，巩固海外最大单一市场。

12. 风险提示：产品开发不及预期，疫情影响线下销售。