“摘要:观,当然过去一个月是“超跌反弹”,目前行至中后段,6月份后分化。(2)从反弹到反转,“降息”不是充分条件,需要看到“宽财政、宽信用”的阶段性落地,目前仍需等待,但季度看可以更积极。(3)此前我们建议短call成长,当下建议风格均衡。(4)行业结构上关注上面四条线索,重点关注:地产基建、农化。” 1. 核心观点1.盈利增速的边际变化决定行业后续分化方向。 2. 原材料价格短期下行、新老基建快速开工、或有的消费刺激是短期内“景气”加速三大主因。 3. 重点关注基建、光伏。 4. 2.供给侧出清的行业,景气度弹性或更大。 5. 结合成本及需求情况,我们认为明显受益的行业主要包括:钢结构、铝模板等(基建链);供应链&公路运输;服饰品牌商、小家电等。 6. 周度交流:二季度盈利增速“环比逆势加速”的结构流动性+信用框架:积极信号来自“剩余流动性”大幅上升,表征金融市场并不缺流动性,是2016年以来最高读数。 7. “宽财政,信贷和社融超预期”是决定是否为反转的重要信号,目前仍需等待。 8. 我们认为季度层面看,可以更积极。 9. 市场风格:最近一个月的风格变化,本质是“超跌反弹”。 10. 5月月报中强调短call成长,逻辑即在于疫情边际改善,市场风险偏好企稳,历史上会“超跌反弹”先行。 11. 我们的总结:(1)市场整体不必悲观,当然过去一个月是“超跌反弹”,目前行至中后段,6月份后分化。 12. (2)从反弹到反转,“降息”不是充分条件,需要看到“宽财政、宽信用”的阶段性落地,目前仍需等待,但季度看可以更积极。 13. (3)此前我们建议短call成长,当下建议风格均衡。 14. (4)行业结构上关注上面四条线索,重点关注:地产基建、农化、光伏、军工。 15. 本周讨论:“超跌反弹”主导的行情接近尾声,后续行业间分化将逐步回归基本面,行业盈利增速的边际变化直接决定行业后续分化方向。 16. 寻找盈利预期调整中的线索:1)历史上看,季度环比加速对超额收益有极强的贡献。 17. 全A盈利增速呈现V型走势,意味着景气加速的结构在2022年有稀缺性,对行业间分化影响重大;2)成本端,短期铝、钢材价格已经下行,或导致钢结构、锂电结构件、铝模板等行业盈利能力改善;需求端,赶工需求或促进新老基建落地速度加快,新基建短期内开工确定性更高;国内消费刺激逐步落地,汽车、家电、餐饮等行业受益或更为明显;3)供给侧出清的行业,景气度弹性或更大。 18. 结合成本及需求情况,我们认为明显受益的行业主要包括:钢结构、铝模板等(基建链);供应链&公路运输;服饰品牌商、小家电等。 19. 行业配置:短期关注“稳增长”新旧动能组合短期视角,关注“稳增长”新旧动能组合。 20. 旧动能领域,把握地产边际纠偏之下地产和银行的机会,新动能领域,紧密跟踪“数字经济”政策加码之下的计算机和通信细分行业。 21. 风险提示1、疫情传播或病毒变异超预期;2、近期地缘政治问题持续恶化。
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