长江证券-二季度盈利增速“环比逆势加速”的结构-220524

1. 核心观点1.盈利增速的边际变化决定行业后续分化方向。

2. 原材料价格短期下行、新老基建快速开工、或有的消费刺激是短期内“景气”加速三大主因。

3. 重点关注基建、光伏。

4. 2.供给侧出清的行业，景气度弹性或更大。

5. 结合成本及需求情况，我们认为明显受益的行业主要包括：钢结构、铝模板等（基建链）；供应链&公路运输；服饰品牌商、小家电等。

6. 周度交流：二季度盈利增速“环比逆势加速”的结构流动性+信用框架：积极信号来自“剩余流动性”大幅上升，表征金融市场并不缺流动性，是2016年以来最高读数。

7. “宽财政，信贷和社融超预期”是决定是否为反转的重要信号，目前仍需等待。

8. 我们认为季度层面看，可以更积极。

9. 市场风格：最近一个月的风格变化，本质是“超跌反弹”。

10. 5月月报中强调短call成长，逻辑即在于疫情边际改善，市场风险偏好企稳，历史上会“超跌反弹”先行。

11. 我们的总结：（1）市场整体不必悲观，当然过去一个月是“超跌反弹”，目前行至中后段，6月份后分化。

12. （2）从反弹到反转，“降息”不是充分条件，需要看到“宽财政、宽信用”的阶段性落地，目前仍需等待，但季度看可以更积极。

13. （3）此前我们建议短call成长，当下建议风格均衡。

14. （4）行业结构上关注上面四条线索，重点关注：地产基建、农化、光伏、军工。

15. 本周讨论：“超跌反弹”主导的行情接近尾声，后续行业间分化将逐步回归基本面，行业盈利增速的边际变化直接决定行业后续分化方向。

16. 寻找盈利预期调整中的线索：1）历史上看，季度环比加速对超额收益有极强的贡献。

17. 全A盈利增速呈现V型走势，意味着景气加速的结构在2022年有稀缺性，对行业间分化影响重大；2）成本端，短期铝、钢材价格已经下行，或导致钢结构、锂电结构件、铝模板等行业盈利能力改善；需求端，赶工需求或促进新老基建落地速度加快，新基建短期内开工确定性更高；国内消费刺激逐步落地，汽车、家电、餐饮等行业受益或更为明显；3）供给侧出清的行业，景气度弹性或更大。

18. 结合成本及需求情况，我们认为明显受益的行业主要包括：钢结构、铝模板等（基建链）；供应链&公路运输；服饰品牌商、小家电等。

19. 行业配置：短期关注“稳增长”新旧动能组合短期视角，关注“稳增长”新旧动能组合。

20. 旧动能领域，把握地产边际纠偏之下地产和银行的机会，新动能领域，紧密跟踪“数字经济”政策加码之下的计算机和通信细分行业。

21. 风险提示1、疫情传播或病毒变异超预期；2、近期地缘政治问题持续恶化。