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东北证券-妙可蓝多-600882-奶酪棒快速放量,一季度业绩超预期-200501

上传日期:2020-05-01 15:26:28  研报作者:李强  分享者:aming882046   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营收17.44亿元,同比增长42.32%;实现净利润0.19亿元,同比增长80.72%。2020Q1公司实现营收3.95亿元,同比增长32.66%;实现净利润0.1亿元,同比增长319.11%。
  点评:2019年业绩符合预期,奶酪棒业务快速放量。2019年公司营收规模稳步提升,业绩符合预期。分业务,2019年公司奶酪/液态奶/乳制品贸易分别实现营收9.21/ 4.77/ 3.43亿元,同比增长102.2%/ 1.90%/14.53%。奶酪业务实现较快增长主要是因为奶酪棒快速放量(营收4.96亿,同比增长249.98%)。分渠道,线上自营/零售/餐饮渠道分别同比增长344.20%/ 180.12%/ 31.60%。截止至2019年底,公司共有2349家经销商,净增773家,终端网点超过13万家.
  毛利率持续提升,期间费用率上行。毛利率方面,2019年公司毛利率为31.55%,同比上升4.60 pct,其中奶酪板块毛利率为41.28%,同比增加6.58 pct,主要系规模效应显现和产品结构改善。2020Q1奶酪板块毛利率持续提升,带动整体毛利率提升至35.20%,扣非后净利率创近两年新高。2019年期间费用率同比提升1.12pct至31.57%。其中销售/管理/财务费用率分别为20.6%/ 1.28%/ 3.32%,同比变动+3.86pct/+1.14pct/ -1.32pct。销售费用率提升主要由于公司大力拓展零售渠道和加大品牌推广,导致广告促销费、装卸运输费及职工薪酬上升。2019年公司经营现金流大幅改善,经营流净额同比增长236.48%。
  一季度逆势增长,业绩超预期。2020Q1公司核心奶酪业务销售收入为2.71亿元,增长表现靓眼(+116.80% )。奶酪棒实现爆发式增长(+195.23%),450g家庭装马苏里拉产品销售火爆出现抢购断货情况。疫情期间公司逆势增长,业绩超预期。
  盈利预测:预计2020-2022年EPS为0.30、0.51、0.92元,对应PE分别为90X、52X、29X。首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示:产能释放不及预期,食品安全问题
  
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