中原证券-海目星-688559-年报点评：激光设备订单饱满，锂电光伏齐头并进-220524

　　海目星(688559)
　　投资要点：
　　2021年度实现营业收入198,433.07万元，比去年同期上升50.26%；实现归属于母公司所有者的净利润10,917.08万元，比去年同期上升41.14%。
　　2022年一季度实现营业总收入4.5亿，同比增长254.5%；实现归母净利润1111万，上年同期为-2253.9万元，同比扭亏为盈。
　　激光锂电设备高速成长，推动公司业绩增长
　　2021年公司营业收入19.84亿，同比增长50.26%，归母净利润1.09亿，同比增长41.14%，扣非归母净利润0.72亿，同比增长53.63%，业绩高速增长。
　　2021年公司主营业务结构中，动力电池激光自动化设备营业收入11.12亿，同比增长128.75%，占主营业务收入比例为56.05%，3C消费电子激光加工设备营业收入4.67亿，同比下滑2.05%，通用激光及自动化设备营业收入2.57亿，同比下滑6.86%。
　　从公司近几年营业收入构成来看，动力电池激光自动化设备是公司最大的增长点，3C消费电子激光设备、通用激光设备两块业务增速趋缓。
　　激光设备毛利率承压，盈利能力有所下滑
　　2021年公司整体毛利率24.92%，同比下滑5.02pct；整体净利率5.49%，同比下滑0.37pct；加权ROE7.61%，同比下滑1.43pct。
　　主要原因是原材料价格上涨，加上激光锂电设备市场竞争加剧，行业毛利率普遍出现下滑。
　　2021年公司激光锂电设备毛利率20.64%，同比下滑5.45%，3C消费电子锂电设备毛利率25.95%，同比下滑14.1%，钣金激光设备毛利率25.21%，同比增长11.52%。
　　2021年公司经营现金流入净额4.87亿，同比增长148.47%。经营现金流有大幅改善。
　　激光设备订单饱满，锂电光伏齐头并进
　　2021年公司激光设备订单饱满，保障今年业绩增长无忧。
　　2021年全年新签订单约57亿元（含税），同比增长约128%，截至2021年12月31日在手订单约为51亿元（含税），同比增长约200%。
　　2022年1月1日至本报告披露日，公司新签订单约20.77亿元（含税），收到中标通知书尚未签订合同金额约12.58亿元（含税）。
　　公司2021年新签订单中激光锂电设备订单约46亿元（含税），同比增长165%。激光锂电设备订单饱满，继续成为公司核心增长点。
　　2022年4月公司中标晶科能源股份有限公司的Topcon激光微损设备，中标金额为10.67亿，本项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础。
　　公司扎根激光设备，在锂电设备取得高速增长，并进军光伏激光设备领域，获得头部客户大额订单，在锂电光伏两条赛道齐头并进。
　　锂电激光设备渗透率持续提升，光伏激光设备受益Topcon、XBC扩产弹性巨大
　　公司深耕激光及自动化行业多年，2015年切入锂电设备，凭借多年的激光应用和激光及自动化的综合解决方案的实践能力，联合宁德时代，在短时间内研发设计出第一代激光制片段设备，2016年初与宁德时代，中创新航实现了首轮合作。经过多年沉淀，公司与锂电行业头部客户形成了战略合作，不断更新、充实公司的锂电设备，解决了很多工艺的难点、瓶颈。2021年公司激光锂电设备订单延续之前翻倍以上增长趋势，表明公司已经获得头部客户中创新航、宁德时代等认可，未来几年随着激光设备在锂电设备应用渗透率不断提升，公司激光锂电设备需求有望持续增长。
　　Topcon、XBC等下阶段电池片主流技术是在PERC产线的基础上升级而成。新增设备环节包括激光硼掺杂设备、激光开槽设备等。海目星在激光硼掺杂设备领域研发多年，目前可以提升效率0.2pct，年底目标提升效率0.4pct，2022年4月公告已经获得晶科能源10.67亿激光微损设备订单。激光开槽设备已形成订单，在头部客户已有验证。随着Topcon、XBC逐渐成为主流扩产路线，公司光伏激光掺杂设备、激光开槽设备是Topcon、XBC电池片技术路线新增核心设备，充分受益Topcon、XBC产能扩张，弹性巨大。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司深耕激光自动化设备多年，在锂电激光制片设备技术积累深厚，充分获得头部企业认可，订单饱满业绩释放在即，同时激光硼掺杂设备获得光伏头部客户巨额订单，充分受益Topcon、XBC电池片技术迭代，弹性巨大。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为40.97亿、68.2亿、89.41亿，归母净利润分别为3.09亿、7.58亿、10.73亿，对应的PE分别为37.06X、15.11X、10.68X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1：锂电池、光伏行业不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。