申万宏源-纺织服装行业观点更新及可转债公司跟踪点评：行业景气度临界点，建议制造与品牌相衡-220524

1. 截至当前，纺织服装板块共有可转债12只，已公告可转债预案或核准的公司2只，按产业链环节分，涉及纺织制造8只、服装家纺6只。

2. 本文跟踪更新海澜之家、太平鸟、锦泓集团3家品牌服饰公司，以及台华新材、鲁泰A、开润股份、富春染织、盛泰集团5家纺织制造公司。

3. 行业景气度判断：短期来看制造强于品牌，但边际变动方向或出现扭转。

4. 1）纺织制造：全球需求复苏+东南亚订单回流+低价库存受益，三大周期受益因素共振，促使国内纺织业订单从21Q1、业绩从21Q2启动高增长，截至22Q1当前仍处于高景气强延续状态，但提示22Q2起国内纺织业增速可能环比回落，重在筛选剔除上述三重周期受益仍有成长性的龙头，看好强研发的运动制造、成长性天然或功能性纤维、高进入壁垒的印染环节。

5. 2）品牌消费：自21年8月起服装消费持续疲弱，正面临上年同期高基数与当下疫情冲击的双重压力，22年4月纺服社零同比大幅下滑23%，跟踪大多数品牌服饰龙头销售也普遍下滑30%以上，但随着稳增长政策效益逐步显现，后续边际收窄改善是大概率。

6. 关注需求韧性强劲的方向，看好高景气泛运动及功能性服饰品牌、受益于居家品质升级的家纺龙头。

7. 投资分析意见：综合考虑行业龙头地位、核心竞争优势、长期成长空间，建议关注后续拟发行可转债的富春染织、盛泰集团，21年上市之后均进入新产能、新客户，打开高成长起点，长期增长可期。

8. 风险提示：新冠疫情出现反复，影响零售消费需求；居民收入增速放缓，消费意愿下滑。