广发证券-京东方A-000725-柔性OLED稳定出货，面板龙头地位稳固-220524

1. 核心观点：柔性OLED进展顺利，持续贡献业绩增量。

2. 根据投资者关系活动记录公告，21年公司柔性OLED出货近6,000万片，全球市占率约17%，市场地位国内第一、全球第二。

3. 其中，12月单月出货量首次突破千万级，达成业务发展新的里程碑。

4. 22Q1公司柔性OLED产品出货量同比增长近50%，在智能手机领域快速渗透，在IT领域量产出货，产品收入占比超过13%。

5. 公司向大客户供货正常，随着下半年大客户新机发布，旺季备货将持续带动公司OLED面板出货。

6. 公司全年柔性OLED出货量目标超过1亿片，出货量提升有望带动经营情况持续改善。

7. 积极布局折叠产品，客户及产品导入持续发力。

8. 公司2021年折叠屏产品的市占率国内第一、全球第二，公司成都、重庆、绵阳第六代柔性AMOLED产线均已具备生产折叠屏柔性OLED的产能。

9. 目前公司已供应多款智能手机、笔记本电脑柔性AMOLED折叠屏产品，将不断带动公司柔性OLED面板量价齐升。

10. 充分发挥龙头优势，周期属性逐渐弱化。

11. 短期来看，面对行业内TV、IT类LCD产品价格不同程度的下跌，公司凭借客户、产品、技术优势，业绩表现优于行业及产品价格调整幅度，超出市场预期，周期属性弱化逐渐得到证明。

12. 根据公司公告，22Q1公司TV类产品收入占比20%，较21年度降低约8pct；IT类产品收入占比47%，较21年度提高约5pct，产品结构持续优化。

13. 长期来看，供给端韩厂产能退出、行业新增产能有限，面板价格下跌促进集中度加速提升，需求端大尺寸化趋势持续，车载、电竞等下游新市场崛起，行业中长期供需关系改善。

14. 盈利预测与投资建议。

15. 预计公司2022年EPS为0.49元/股，参考可比公司估值，给予公司2022年12倍PE估值，合理价值5.87元/股，给予“买入”评级。

16. 风险提示。

17. 行业景气度大幅波动风险，中美贸易摩擦风险等。