国信证券-宏观经济宏观周报：五年期以上LPR调降或源于长期贷款供给意愿明显增加-220523

1. 五年期以上LPR调降或源于长期贷款供给意愿明显增加：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日五年期以上贷款市场报价利率（LPR）为4.45%，较4月下行15个基点。

2. 这是LPR新机制建立以来，五年期以上LPR下调幅度最大的一次。

3. LPR是市场价格，此次五年期以上LPR下调并非货币政策意义上的降息，而是长期贷款市场上供给与需求相互作用的结果。

4. 考虑到4月大概率是今年以来国内经济和融资底部，5月起国内经济增长和融资需求或开始回升，因此本次五年期以上LPR调降或源于长期贷款供给意愿明显增加而非融资需求回落。

5. 本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B明显回落，整体指数取值仍明显低于历史平均水平，国内经济增长景气仍偏弱。

6. 从分项来看，本周PTA产量明显上升，表明国内非耐用消费品领域延续回暖态势；全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周回落，但多个指标回落幅度较小，表明国内经济或仍未偏离向上修复趋势，但修复速度仍较慢。

7. 截止2022年5月200日，国信高频宏观扩散指数A为-0.7，指数B录得110.5，指数C录得-2.6%（-0.5pct.）。

8. 构建指标的七个分项中，PTA产量较上周上升；全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周回落。

9. 周度价格高频跟踪:（1）本周食品价格继续下跌，非食品价格上涨。

10. 2022年5月食品价格环比或持平季节性，非食品价格环比或略低于季节性。

11. 预计5月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为-0.1%，今年5月CPI同比或小幅上升至2.2%。

12. （2）4月下旬至5月上旬，国内流通领域生产资料价格总指数持续小幅回升，或表明国内开始进入疫情后的需求修复期。

13. 预计5月PPI环比或在零附近，高基数带动下5月PPI同比或继续下行至6.4%。

14. 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。