亿翰智库-2021&2022Q1家居行业业绩复盘与展望：业绩前高后低，静待需求复苏-220523

1. 核心观点：随着地产竣工和销售的大幅变化，家居行业的经营形势亦出现明显的波动。

2. 2021年，随着积累的家居需求的持续释放。

3. SW家居企业的平均营业收入达35.46亿元，同比上升12.62%，整体上维持相对较快的增长速度。

4. 而随着地产销售的持续萎靡，2022年一季度SW家居企业的平均营业收入达7.37亿元，同比下降8.33%，整体板块的业绩明显放缓。

5. 在政策端，中共中央政治局4月29日召开会议，对为地产政策的宽松进行定调，支持各地从当地实际出发完善房地产政策、支持刚性和改善性住房需求。

6. 但考虑到政策出台到政策见效尚有一段时日，从历史规律来看，地产销售预计在2022年三季度才会逐渐的回暖，四季度地产销售可能才能出现较为明显的回暖态势。

7. 而家居业绩的改善滞后于地产销售的改善，我们预计整体的家居销售在2022年预计仍将处于筑底期。

8. 定制方面，随着竣工的逐步好转，叠加二手房的成交的增加，定制家居企业2021年的营业收入持续上升。

9. 2021年，定制家居8家上市公司的总营业收入达到了536.79亿元，同比增长29.82%。

10. 分季度来看，由于2020年上半年的基数较低，叠加地产下行对销售构成的冲击，定制家居企业的营业收入增速呈现出较为明显的逐季下滑的趋势。

11. 分渠道来看，在地产持续暴雷的大背景下，大宗渠道的增长动能减弱，2021年主要定制家居企业的业绩增长动力主要依赖经销商渠道。

12. 尽管整体门店数量增速相对趋于平稳，但随着竣工周期的到来，头部定制家居企业的单店收入均得到了显著的提高，推动经销商收入持续上行。

13. 除了索菲亚因恒大暴雷增速相对较低以外，其他头部的定制家居企业在大宗渠道均取得了较快的增长速度。

14. 而在房地产信用危机持续的态度，业务开展的重心更多的在于管控风险而非做大规模，这也导致2022年一季度大宗业务的规模出现了集体下滑。

15. 展望未来，从渠道和产品的角度来看，下游地产客户的持续暴雷，对原有的“新品类+新渠道（大宗）”的组合形成了冲击。

16. 在大宗业务大概率下滑的背景下，定制家居企业将更多的依赖衣柜、配套品等品类的扩张实现业绩增长，整体的业绩增速预计将维持相对平稳的水平。

17. 软体家居方面，软体家居龙头企业的营业收入达到了476.11亿元，同比增长37.11%，增速远高于2020年。

18. 随着行业高景气度的持续，2021年是软体家居龙头大发展的一年。

19. 从渠道的角度来看，软体家居头部企业自2020年以来的渠道扩张仍在延续。

20. 而除了渠道数量的扩张，软体家居头部企业在门店的经营质量上亦有长足的进步。

21. 其中，顾家家居门店大力打造客餐卧空间一体化产品，产品矩阵持续优化，叠加店态持续优化的影响，门店的单店收入持续提高，推动了公司内贸业务持续攀升。

22. 展望未来，整体来看2022年的软体家居企业整体上预计将实现相对稳健的业绩增速。

23. 国内市场方面，随着疫情后开店窗口期的过去，2022年各大软体家居企业或将放慢开店速度，将精力放到提高单店收入和单店盈利上来。

24. 整体来看，我们认为软体家居的开店潮已过，国内市场的增长更多的依赖单店收入的提高，整体业绩增速料将实现稳健的增长。

25. 而在出口企业方面，管出口企业的营业收入在2021年取得了较高的成长速度，但是由于原材料价格和海运费用的上升，整体成品家居出口企业的盈利情况相对不佳，陷入了增收不增利的状态。

26. 此外，出口链的企业大多属于代工企业，对客户的议价能力相对较弱，因此原材料的压力无法及时转嫁，整体的盈利水平大幅下滑。

27. 2021年，整体成品家居出口企业的归母净利润下滑44.26%，整体的盈利表现相对不佳。

28. 尽管如此，我们观察到近期原材料价格和海运费用已趋于稳定。

29. 而随着下半年海运的恢复正常和人民币贬值的利好，出口链企业的利润仍然存在好转的可能。