中泰证券-国防军工行业周报：国企改革红利有望加速释放，关注军工央企改革投资机会-220523

1. 1、本周市场回顾本周申万国防军工指数上升2.08%，上证综指上升2.02%，创业板指上升2.51%，沪深300指数上升2.23%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第17。

2. 周二（5月17日）涨幅最大为0.86%。

3. 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为51.63倍，各子板块中航空装备为53.89倍，航天装备为52.18倍，地面兵装为47.26倍，军工电子40.73倍，航海装备144.12倍。

4. 目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为12.11%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为14.26%、12.01%、13.87%、3.91%、76.76%。

5. 2、国企改革红利有望加速释放，关注军工央企改革投资机会据新华网报道，5月18日，国资委副主任翁杰明在“深化国有控股上市公司改革，争做国企改革三年行动表率专题推进会”上表示，要继续加大优质资产注入上市公司力度，集团公司要系统梳理已上市和未上市资源，对于未上市的优质资产，可以有计划地注入上市公司，必要情况下也可以单独上市；要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市；要求国有上市公司盘活或退出低效无效上市平台。

6. 目前国内军工行业以国有大型军工集团为主导，存在资产证券化率低和激励不完善的弊端。

7. 我们认为，2022年是国企三年改革行动的收官之年，改革红利有望加速释放，国有军工企业混改是国有企业改革的重要组成部分，建议重点关注军工国企股权激励和优质资产注入投资机会。

8. 3、多家公司陆续发布股权激励计划，行业经营状况有望加速改善5月19日，光威复材发布《2022年限制性股票激励计划》，拟授予激励对象625万股限制性股票，占公司总股本的1.21%。

9. 其中，首次授予限制性股票500万股，占公司总股本的0.96%；预留限制性股票125万股，占公司总股本的0.24%。

10. 据本激励计划业绩指标，以2021年净利润为基数，2022-25年公司净利润增长目标值分别为15%、40%、70%、100%，触发值分别为10%、35%、60%、90%。

11. 2020年5月30日，国资委发布《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，为央企上市公司实施股权激励提供系统化指导，近年军工板块上市公司股权激励方案数量持续增长，2022年初至今光威复材、三角防务、兴图新科、纵横股份、盟升电子、航宇科技等板块多家陆续发布年度股权激励计划。

12. 我们认为，实施股权激励有助于军工企业建立长效激励约束机制，充分发挥公司核心人才的主观能动性，改善公司经营状况，进而释放业绩增长空间。

13. 4、本周重点推荐1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。

14. 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

15. 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

16. 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。