长城证券-汽车行业周报2022第14期：4月汽车经销商库存系数同比环比上升，皮卡市场短期承压-220522

1. 投资要点：汽车板块本周上涨4.42%，跑赢沪深300指数2.2个百分点。

2. 整车板块下，乘用车子版块上涨5.78%，跑赢沪深300指数3.6个百分点，商用车子版块上涨9.63%，跑赢沪深300指数7.4个百分点，货车子版块上涨8.41%，跑赢沪深300指数6.2个百分点，客车子版块上涨12.73%，跑赢沪深300指数10.5个百分点。

3. 本周汽车零部件板块上涨2.98%，跑赢沪深300指数0.7个百分点；汽车服务板块上涨3.54%，跑赢沪深300指数1.3个百分点。

4. 本周沪深300指数表现强于上证综指0.2个百分点，汽车板块整体表现较好。

5. 本周汽车相关概念板块表现较好，新能源汽车、智能汽车、充电桩指数、锂电池指数、汽车后市场、车联网、传统汽车分别上涨5.9%、3.9%、6.1%、6.8%、4.9%、2.3%、4.4%。

6. 中国汽车流通协会：4月汽车经销商综合库存系数为1.91，同环比变化+21.7%/+9.1%，库存压力较大。

7. 4月库存水平位于警戒线（1.5）以上，主要由于疫情下上游汽车生产企业停工停产与终端经销商关闭门店及车展延期的影响，再加上居民收入与消费信心受到一定冲击，汽车整体销量承压，经销商库存水平实现三连升。

8. 从品牌类型来看，4月高端豪华&进口品牌库存系数为1.66，环比上升10.7%；合资品牌库存系数为1.99，环比上升4.7%；自主品牌库存系数为1.95，环比上升17.5%。

9. 疫情压力下，汽车生产企业承压，终端消费需求转弱，预计5月汽车销量会有所好转，但仍然很难恢复正常水平。

10. 目前上海逐步推进复工复产进程，我们认为未来随着疫情的好转，运输道路有望在6月实现解封，届时车市短期内积压的需求预计会得到快速释放。

11. 4月皮卡销售3.4万辆，同环比变化-32%/-38%，短期承压。

12. 根据乘联会公布的数据，今年4月份，我国皮卡市场销售各类车型3.4万辆，同比下降32%，环比下降38%；1-4月，我国累计销售各类皮卡16.5万辆，较2021年1-4月下降11%，产销短期承压。

13. 皮卡市场4月承压主要受供给端影响，疫情影响下皮卡生产受阻严重，再加上行业零部件断供带来的损失，4月皮卡市场表现较差。

14. 总体来看，未来皮卡市场短期内承压，主要由于疫情及原材料断供带来的供给压力与房地产低迷带来的需求压力；从长期来看，伴随着供给端疫情状况的缓解，再加上需求端皮卡消费文化的逐步兴起与国家对皮卡解禁及皮卡消费的政策支持，预期未来皮卡市场消费会出现持续高增长，皮卡市场受益于乘用化市场扩张的效应也将进一步显现，带动皮卡行业业绩超预期增长。

15. 风险提示：国内疫情继续蔓延；宏观经济加速下行；国内车市低迷；上游原材料价格上涨。