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华创证券-农业周报:4月全国生猪存栏同降0.2%,猪料产量同比降幅扩大-220523

上传日期:2022-05-23 18:45:51  研报作者:陈鹏  分享者:罗布   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:栏自去年6月见顶后开启10个月的产能去化,当前存栏相较高点已去化约8.5%,对应今年4月之后生猪供给进入下行通道,叠加考虑到消费端保持平稳甚至有改善预期,我们认为生猪价格拐点基本确立,预计全年猪价整体呈现前低后高态势。但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响,今年下半年猪价仍有回落。”

1. 生猪板块:本周外购仔猪育肥实现扭亏,产能去化速度放缓。

2. ①价格方面,据猪易通,本周日全国外三元生猪均价15.70元/公斤,周环比涨1.8%;另据wind,本周自繁自养生猪养殖利润-175.24元/头,周环比减亏61.54元/头;外购仔猪育肥则实现扭亏为盈,头均盈利31.06元/头。

3. 另据涌益,本周15公斤仔猪价格涨至680元/头,周环比涨19元/头,50公斤后备母猪价格涨至1796元/头,周环比涨36元/头。

4. ②体重方面,本周商品猪出栏均重为119.68公斤/头,连续第3周上涨,周涨幅约1.59%。

5. 当前集团场仍以标猪为主,散户出栏体重则略高,叠加天气回温标肥价差缩小,肥猪出栏积极性有所提升。

6. ③产能方面,据农业农村部,4月全国生猪存栏同比下降0.2%,为自2020年6月之后首次同比下降,但生猪出栏仍惯性增长,环比增加1.2%。

7. 4月全国能繁母猪存栏4177.3万头,环比下降0.18%,降幅较3月明显收窄,但当前产能仍超出正常保有量约1.9%,另从饲料端数据来看,据饲料工业协会,4月全国猪料产量963万吨,环比下降4.7%,同比下降15.2%,1-4月全国猪料产量4100万吨,同比下降3.2%。

8. 我们认为,能繁母猪存栏自去年6月见顶后开启10个月的产能去化,当前存栏相较高点已去化约8.5%,对应今年4月之后生猪供给进入下行通道,叠加考虑到消费端保持平稳甚至有改善预期,我们认为生猪价格拐点基本确立,预计全年猪价整体呈现前低后高态势。

9. 但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响,今年下半年猪价仍有回落风险。

10. ④投资建议:当前猪价已接近行业平均成本线位置,但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大,部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平,我们认为后续仍存产能继续去化的预期。

11. 新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。

12. 当前经过调整,上市猪企估值已回落至较为安全位置,性价比突出,选股角度建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业,包括温氏、牧原、巨星、天康等。

13. 动保板块:供需边际改善叠加估值业绩修复,建议战略配置动保板块。

14. ①需求端:我们认为与猪周期作为典型的供给周期不同,后周期的动保板块本质上是需求周期,猪价下行、养殖亏损明显抑制动保产品需求,但猪价上行、养殖利润改善会带动动保产品需求恢复。

15. 4月以来随猪价持续回暖,叠加全年猪价前低后高的走势判断下,我们认为动保板块基本面有望迎来底部翻转,短期跟踪订单和发货数据已有环比改善。

16. 选股角度建议综合考虑猪用业务占比高、产品成长型好、竞争格局优的企业。

17. ②供给端:新版兽药GMP实施仅剩最后一周时间,到期未通过验收的动保企业将被动退出行业,根据目前实施进度,预计行业将迎来一轮低效产能的退场,尤其是对于中小微企业集中的化药行业,竞争格局或得到明显改善。

18. 建议重点关注将有望充分受益的头部化药企业。

19. ③报表端:2021年化药制剂企业利润受到原料药价格大幅上涨的严重挤压,进入到2022年随着供需两端的改善,原料药价格已显著回落。

20. 考虑到原料药库存周转周期,预计今年2季度化药制剂企业成本端将有效回落,利润进入修复通道。

21. ④估值端:当前动保板块动态市盈率约位于历史26%分位,后续随周期启动有望迎来显著修复,动保企业有望实现业绩+估值双升,建议战略配置动保板块。

22. 标的选择上强推有望充分受益非洲猪瘟疫苗研发的普莱柯,以及后周期逻辑建议重点关注中牧股份和回盛生物。

23. 饲料板块:4月猪料产量环比下降4.7%,同比降幅扩大。

24. 据中国饲料工业协会,4月全国工业饲料总产量2249万吨,环比下降3.7%,同比下降10.8%。

25. 从品种看,猪饲料产量963万吨,环比下降4.7%,同比下降15.2%;蛋禽饲料产量252万吨,环比下降4.0%,同比下降9.4%;肉禽饲料产量705万吨,环比下降3.3%,同比下降12.1%;水产饲料产量190万吨,环比增长2.7%,同比增长25.2%;反刍动物饲料产量115万吨,环比下降7.8%,同比下降4.4%。

26. 前4个月全国工业饲料总产量8969万吨,同比下降0.8%。

27. 其中,猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为4100万吨、1039万吨、2701万吨,同比分别下降3.2%、2.9%、1.5%;水产、反刍动物饲料产量分别为542万吨、492万吨,同比分别增长32.7%、4.7%。

28. 另从价格端来看,4月配合料价格继续稳中有升,但环比增幅放缓,其中育肥猪、蛋鸡高峰、肉大鸡、鲤鱼成鱼配合料价格分别环增0.1%、0.1%、0.6%、0.3%。

29. 风险提示:动物疫病扩散;市场竞争加剧;产品质量问题。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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