平安证券-【固收+周报】REITS即将集中迎来解禁期-2022年第5期总第5期--220522

　　信用债市场回顾
　　信用债牛市行情持续，各期限下表现最强的均是城投债。本周信用债收益率继续跟随国开债大幅下行，具体：1）信用债收益率下行幅度多数大于利率债，信用利差基本收窄；2）各期限下信用利差收窄最多都是城投债，其中1Y的中等级城投债收窄最多，3-5Y的高等级城投债收窄最多；
　　3）产品点差中，ABS利差上升1-5BP，永续利差上升约5BP。
　　REITs
　　REITs跑输股指与信用债。沪深300指数>可转债>高收益信用债>国债>REITs，REITs指数周涨幅为-0.79%，建信中关村、华夏交建高速表现最好。
　　中资美元债
　　10Y美债收益率下行15BP，投资级美元债强于高收益美元债。彭博巴克莱指数投资级美元债上涨0.60%，高收益美元债下跌0.05%。收益率方面，十年美债利率下行15bp,投资级和高收益美元债收益率分别下行13bp和176bp。
　　策略展望
　　信用债：关注中等级3Y城投债和企业ABS，有条件的机构可以关注获得信用保护工具充分保护的民营地产债。1）目前套息空间很小，但资金面确定性较大，carry策略可行；2）3-1Y中等级城投期限利差接近历史最高水平，有相对价值，且久期暴露也不如5Y高；3）企业ABS目前利差35BP，绝对估值有一定吸引力。4）整个民营地产债右侧机会仍未到来，但可以关注获得信用保护工具充分保护的个别标的。
　　REITs:关注解禁冲击带来的配置机会。本周REITs明显下跌可能与6月部分限售盘将解禁，机构避险有关。首批9只REITs将有116亿规模在6月接近，超过当前已流通规模。但REITs的下跌窗口也将提升IRR，关注此次带来配置机会。美元债：本周美债利率大幅下行，市场定价经济衰退概率。纽约联储主席威廉姆斯再次强调抗击通胀，但未来两次分别加息50BP的方案暂时没变。关注薪资及通胀向必须消费品传导的情况，若薪资在未来三个月如期回落，则美债收益率大概率见顶，届时投资级美元债可入场。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。