南华期货-煤焦产业周报-220522

　　观点：向上弹性大于向下弹性，偏多看待
　　逻辑：本周焦煤宽幅震荡为主，09合约周一大幅反弹，但是后续则在2500~2700宽幅震荡。目前影响盘面的逻辑较多，疲软的下游需求、不断出台的利好政策、国外的扰动因素，都会对价格中枢产生影响。
　　我们先分析消息面：①首先是本周不断出台的利好政策，继15号下调房贷利率后，20日央行再放大招，降息15个BP也是超过市场预期。那么降息能把房地产刺激起来吗？我们对暂时保持观望态度——尽管上海已经逐步走向正常，但是完全恢复到疫情前依然需求至少一个月的时间；除此以外，天津等地又有一些零星疫情出现，对经济的影响还在持续。也就是说，至少在二季度我们认为还是难以看到整体的转势，当然政策的出台对于市场情绪的刺激是比较明显的。②周末印度调整了钢铁行业的进出口政策，将焦煤焦炭的进口税率由2.5%（焦煤）、5%（焦炭）调整至0。这不禁让我们想起了前一段时间我国同样将煤炭的进口税率调整至0。消息无疑是利多的，印度进口需求增加，海运煤价格或将继续高位运行。具体到现实中对国内焦煤焦炭的影响，焦煤影响相对有限，但是印度是我国主要的焦炭出口国，因此焦炭的出口高利润情况或将继续保持，此外情绪上对价格有一定提振。③澳大利亚总理莫里森下台，新任总统安东尼·阿尔巴尼斯对华较为友好，但是短期影响有限。④本周的竞拍市场好转良多，流拍率下降明显，市场情绪好转；基本面上，我们看到焦煤在连续累库三周后有小幅去库，基本面也有些好转。
　　整体来看，我们认为目前焦煤在深跌过后，向上的弹性要大于向下的弹性。毫无疑问，当下焦煤的基本面已经不如年初时的基本面，强预期也被消磨殆尽，但是至少短期在低库存、政策引导、海外供应紧张的情况下，焦煤或偏强运行。
　　供应：蒙煤通关车辆在350车组左右；国产煤方面，近期产量小幅增加。
　　需求：焦炭产量小幅增加。
　　库存：产业链库存依然偏低，本周总库存有所去库。
　　风险因素：动力煤价格政策持续走低（下），下游焦企持续限产（下），俄乌局势，蒙煤通关，国际能源价格