信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：税期扰动后资金面再度转松 债基久期持平分歧回升-220522

　　货币市场：税期叠加政府债集中缴款，周四资金利率一度有所上行，但周五再度转松，隔夜利率中枢仍维持在1.4%下方。周一央行等额续作MLF，但利率维持在2.85%，随后几日资金面仍维持宽松状态，隔夜利率中枢维持在1.4%下方；但周四为5月申报纳税截止日，同时当日政府债净缴款超千亿，隔夜资金利率一度上行至1.47%，但考虑部分省市税期延后至月底，缴税扰动仍然不大，周五隔夜利率再度降至1.40%下方，全周流动性仍维持宽松态势。此外，周五1年期LPR报价持平上月为3.7%，而5年期LPR则大幅下调15BP至4.45%。
　　本周质押式回购日均成交量仍维持在6万亿左右的高位，正回购余额也震荡上行。其他非银、证券公司正回购规模上升幅度更大，使得本周资金缺口指数略有抬升，但当前银行融出规模仍处于历史高位，资金缺口指数总体仍显著低于中性水平，资金面仍维持宽松。
　　下周公开市场到期、政府债缴款净额规模不大，但缴准叠加月末因素或带来一定的扰动，但考虑当前资金缺口仍处于极低状态，预计资金面的波动仍然有限。
　　存单市场：本周Shibor利率延续下行趋势，1Y期Shibor利率大幅下行7.1BP至2.34%。1年期股份行存单发行利率与AAA级同业存单二级利率均降至2.28%。本周同业存单到期规模降幅相对较大，当周存单转为小规模净融资208亿元。发行期限方面，国有行仍以发行1Y存单为主，城商行、农商行增加发行9M、1Y长期限存单，股份行1Y存单发行占比下滑，反而在增加发行1M短期存单。城农商行存单发行成功率小幅回落，股份行继续上升，当前银行存单发行成功率仍处于近一年较高水平；城商行-股份行1Y存单发行利差收窄。
　　债券基金久期跟踪：本周中长期纯债基金久期中位数仍在约2.4年，基本与上周持平；离散指数小幅回升，但仍处于偏低水平。
　　现券二级交易跟踪：本周非银机构继续在二级市场大规模净买入债券，其中理财产品、其他产品净买入规模有所增加，基金公司净买入债券规模大体持平上周，而证券公司净卖出规模仍小幅上升。利率债期限方面，机构期限偏好仍有所分化，证券公司、其他产品偏好中长期国债；而基金公司、理财产品仍以增加净买入短久期利率债为主。银行端，农商行转为净卖出债券，城商行净卖出规模小幅回落，股份行净卖出规模有所增加，国有行则转为净买入债券。
　　风险因素：政策不及预期