光大证券-锂电行业周报：比亚迪发布CTB技术及海豹车型，关注相关产业链投资机会-220522

1. ◆重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注紫江企业、和胜股份、派能科技、蔚蓝锂芯、振华新材、芳源股份、贝特瑞、璞泰来。

2. ◆投资观点：1、关注比亚迪产业链相关的投资机会。

3. 比亚迪腾势举办品牌发布会，全新高端MPVD9开启预售：腾势品牌战略发展比亚迪主导，奔驰协助，坚持走豪华路线。

4. 全新战略下首款车型腾势D9也正式开启预售，预售价格区间为33.5万-46万元。

5. 观点：MPV新能源车当前渗透率较低，腾势D9有望成为爆款车型，助力细分市场新能源车渗透率快速提升。

6. 同时坚定看好由此带来的软包铁锂电池带来的机会。

7. 关注：紫江企业。

8. 比亚迪CTB技术全球首发，首搭CTB车型海豹开启预售：CTB既是能量体，又是结构体，采取大自然蜂窝理念，电池系统体积利用率提升至66%，将车身地板与上盖相集成，使得整车垂向乘车空间增加10mm，重量更轻，成本更低。

9. 发布EV四款车型：续航550-700km，预售价（综合补贴后）21.28-28.98万元。

10. 采用前异步后同步电机的高效动力架构，零百3.8s。

11. 使用E3.0平台，高电压，八合一系统，升压＞500V，15min充电300km。

12. 观点：整车定位20-30w区间，是比亚迪首款实现量产发售的CTB的整车。

13. 我们看好由此带来的磷酸铁锂在20w以上车型份额比重增加，我们通过跟踪头部新能源车厂订单情况，认为即使经过了Q1的多轮涨价，目前新能源车仍然是供给追赶需求的阶段，比亚迪，特斯拉等头部企业在手订单仍然超过产能释放速度，同时新增订单并没有发现有大幅下降的情况。

14. 随着6月疫情影响修复，同时预期下半年汽车消费政策刺激，我们维持全年500-550w的新能源车销量预期，后续销量有望快速反弹，供需两旺。

15. 关注：和胜股份。

16. 2、22Q1电池环节利润率大幅下降，关注顺价节奏较好公司。

17. 随着22年一季报公布，我们统计了锂电行业71家公司财务数据，其中2022Q1电池环节毛利率加权平均值14%，净利率加权平均值3%，环比2021Q4，毛利率下降7pct，净利率下降6pct。

18. 主要因为21年下半年以来上游原材料涨价较快，而电池环节顺价不够及时，导致Q1盈利承压，后续Q2随着电池环节整体涨价完成，我们建议关注：（1）供应链中保持领先及可较好绑定下游车企的电池企业，同时短期盈利承压，后续有望通过顺价快速改善的龙头电池公司：推荐宁德时代、亿纬锂能；（2）户用储能以及电动工具中顺价节奏较快，受原材料价格波动影响较小的企业：关注派能科技，鹏辉能源。

19. ◆风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑；技术路线变化。