海通证券-钢铁行业周报：盈利基本见底-220523

1. 产量略有下降。

2. 上周生铁产量环比增长0.6%，五大钢材产量环比下降1.6%。

3. 盈利持续下降，Mysteel全国247家钢厂盈利率已经从一个月前的75%下降到最新的57%，钢企亏损面快速扩大。

4. 库存仍小幅下降，去化速度很慢。

5. 上周厂库微降，社库下降33万吨，合计下降35万吨，其中螺纹下降14万吨。

6. 五大钢材社库同比增7%，厂库同比增20%。

7. 我们认为制造业仍明显受疫情影响。

8. 表需回升不明显。

9. 上五大钢材表需下降13%，过去十周合计下降15%。

10. 其中螺纹上周同比下行27%。

11. 盈利继续下降。

12. 上周现货核算的吨钢毛利继续下降，其中前期表现较好的螺纹线材下降约130元/吨，冷轧中板下降50-60元/吨。

13. 我们认为盈利已经见底。

14. 2016年供给侧改革以来，钢企模拟利润也曾数次跌至目前水平，但往往能够止住并回升，我们认为背后的逻辑是钢企开始出现亏损从而减少资源投放。

15. 这次实际上已经出现电炉钢较多减产停产。

16. 因此我们认为随着开工复工推进，以及减产面积扩大，钢企利润将会企稳并转升，幅度将会视政策力度和减产力度而定。

17. 预计钢铁板块也会慢慢企稳。

18. 钢价和盈利关联度比较高，钢铁板块PB已经处于历史底部，我们认为如果后续今年粗钢产量限制力度比较大，则钢价会继续反弹。

19. 建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、首钢股份、中信特钢等。

20. 风险提示：海外疫情加重的风险、输入病例增加的风险、经济政策变化的风险。