长江证券-建材行业周专题2022W21：降息获接力叠加强二线松绑，关注建材板块的反弹契机-220523

1. 地产降息获政策接力，一城一策向强二线推进地产降息获政策接力，下调方式和幅度均在“意料之外”。

2. 继5月15日首套住房贷款利率下限下调20个基点之后，5月20日5年期以上LPR从4.6%调降15BP至4.45%，根据长江宏观团队判断，本次LPR非对称下调是明确的针对房地产领域的“降息”，其中1年期LPR维持不变、只下调5年期LPR为历史上首次，且5年期LPR一次性下调15BP也是历史首次。

3. 一城一策继续扩散，强二线城市加码具备信号意义。

4. 近日部分城市陆续推出地产新政，其中本周杭州发布楼市新政，内容包括降低二手房购买门槛，放宽增值税免征要求，并对三孩家庭增加支持力度，包括将限购住房套数增加一套、优先参与摇号等；除杭州外，近日石家庄、海口、长沙、苏州等省会城市与强二线也就各地的地产政策进行一定程度调整。

5. 与此前政策推出城市相比，本轮省会城市成为新政出台主力军，且杭州等强二线城市的新政也更具信号意义。

6. 外部压力下政策仍有加码空间，落地到最终的数据改善值得期待。

7. 一方面考虑到当前大环境与历史有明显不同，我们正面临更严峻的外部约束，理论上要达到同等的政策效果，可能需要更大力度的政策调整；同时考虑到当前国内经济动能或依然偏弱，若通胀压力缓和、经济呈现衰退风险或使得美联储加息缓和，不排除后续仍有调降MLF利率的可能，因此总体来看，稳增长与地产相关政策加码仍有空间。

8. 从最终数据来看，随着政策逐步落地，以及疫情防控形势逐步向好后终端购买需求或有望有所改善，叠加去年同期基数因素，地产销量有望在未来的一段时间逐步筑底后迎来回升值得期待。

9. 多重压力下基本面仍然整体偏弱，政策加码下短期具备反弹契机当前板块仍面临较大外部压力：包括地产景气承压，本土疫情扩散对需求、生产和区域运输的影响，以及部分品类原材料价格仍处高位等，使得板块整体基本面仍存压力，具体来看：1）水泥：本周水泥价格环比继续走低，价格回落地区集中在华北、华东、中南和西南等，上涨区域主要是江西和湖南。

10. 5月中旬随着强降雨天气减少，水泥需求略有好转，企业出货率环比提升5%，由于整体出货水平仍停留在6-7成水平，库存持续高位运行，价格延续下跌走势。

11. 2）玻璃：本周国内浮法玻璃市场弱势整理，一是目前供需矛盾严峻，浮法厂库存继续积累，下游需求持续表现一般；二是上旬华北玻璃价格下调冲击下，华东、华中等地逐步跟跌；三是浮法企业部分逐步进入亏损，加之未来预期难言乐观，对高库存承受度略有下降。

12. 此外，本周重点监测省份生产企业库存总量为6452万重量箱，环比增加121万重量箱，继续处在历史高位。

13. 政策加码下短期具备反弹契机。

14. 当前地产景气度尤其是地产销售持续低迷是压制建材板块的估值的重要因素之一，从建材板块历史复盘来看，强有力的政策加码会带来短期的估值修复，而销售等数据的改善则是板块估值趋势向上并传导至基本面改善的关键推动因素。

15. 当前短期压力或仍然维持，而基本面的底有望Q2筑稳，若后续政策加码伴随数据修复，板块或具备趋势向上的契机。

16. 当前时点来看，继续首选具备成长性的家装建材，反弹优选超跌且短期业绩确定品种，中期配置仍选龙头东方雨虹、坚朗五金、三棵树。

17. 此外，继续推荐细分领域龙头的投资机会，建议重点关注震安科技、坤彩科技、志特新材、石英股份、洛阳玻璃、中复神鹰等。

18. 风险提示1、原材料价格大幅上涨；2、地产需求恢复低于预期。