天风证券-中国电建-601669-披露定增预案，新能源转型成长边际加速-220522

　　中国电建(601669)
　　公司近日公告《2022 年度非公开发行 A 股股票预案》（下文简称“定增预案” ），拟募集资金总额不超过 150 亿元，定增预案已经公司董事会会议审议通过，后续需要取得国资委批准、公司股东大会审议通过及证监会核准。募集资金拟用于几类项目： 1）精品工程承包类项目合计拟投入募集资金 55 亿（vs 项目总投资 159.59 亿），包括珠三角区域城轨施工总承包项目及越南 350MW 海上风电EPC 项目；2）战略发展领域投资运营类项目拟投入募集资金 40 亿（vs 项目总投资 90.53 亿），对应项目为云阳建全抽水蓄能电站项目（装机总容量 1.2GW），不含筹建期项目总工期 6.5 年，项目建成后主要承担重庆电网调峰/填谷/储能/调频/ 调相/ 紧急事故备用等任务，公司测算项目资本金财务内部收益率为6.5%；3）海上风电勘察和施工业务装备采购类项目拟投入募集资金 10 亿（vs项目总投资 13.40 亿），包括海风施工安装业务装备购置（起重船、海工吊、风机吊装平台）及 75 米水深海上自升式勘测试验平台；4）补充流动资金和偿还银行贷款拟投入募集资金 45 亿。
　　公司近日亦公告 22 年前 4 月新签合同额情况，22M1-4 新签合同额 3,338 亿，yoy+23%（vs 22q1 新签 2,476 亿，yoy+7%）。其中能源电力、水资源与环境、基础设施分别新签 1,145、988、1,168 亿。我们测算 4 月单月新签合同额 863亿，yoy+121%。单月新签高增，我们看好后续持续性。
　　推进定增佐证公司新能源转型执行力，抢抓行业发展机遇
　　公司 21h2 以来重点推进与集团资产重组工作，截止 22/04 末，置入资产、置出资产的股东变更工商登记及资产交割均全部完成，公司顺利实现地产业务剥离及解决部分集团同业竞争事项。 我们认为完成地产业务剥离的一方面重要意义在于扫清公司权益再融资障碍，提升公司与资本市场互动能力。公司近日公告定增预案，显示公司较高效执行力。另一方面，公司传统工程主业具有资金密集型特征，同时公司大力推进新能源转型亦需要较高强度投资支出（投资风电、光伏及抽水蓄能，21 年公司规划能源项目投资安排 522 亿，其中新能源项目 483 亿），我们认为公司有必要权益融资夯实资产负债表。
　　募资投向反映公司转型思路，看好公司成长前景，维持“买入”评级
　　结合公司定增预案，募集资金拟用于补流及基建项目施工外，抽蓄项目投资、提升海风工程能力（越南 350MW 海上风电 EPC 项目+海上风电勘察和施工业务装备采购类项目）为投入重点（拟使用募集资金分别 40 亿、25 亿，分别占拟募集资金总额比例为 27%、17%）。结合公司“十四五”清洁能源转型思路，风电/光伏投资外，抽蓄投资及施工、海风工程亦为后续发展重点，公司具有较好前期积累，看好两方面业务对公司转型前景支撑，新签订单层面已有积极变化。维持 22-24 年公司归母净利预测 110/126/145 亿， yoy 分别为27%/15%/15%，维持 22 年约 16x 目标 PE，维持目标价 11.18 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：战略执行低于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、定增方案推进节奏及落地有不确定性