兴业证券-银行业周报：5年期LPR下降15bps，政策发力超预期-220522

1. 投资要点本周银行板块整体上涨0.81%，跑输沪深300指数1.42个百分点，表现居前的为：招商银行(7.56%)、平安银行(2.81%)、江阴银行(2.73%)。

2. 5年期LPR超预期下降15bps：1年期LPR为3.7%，较上期持平；5年期以上LPR为4.45%，较上期大幅下降15bps。

3. 这也是继上周日首套房按揭贷款利率下限调整为对应期限LPR减20bps后再度迎来利好。

4. 5年期LPR未来是否还有调整空间？我们认为，2019年8月LPR改革首次报价后，5年期与1年期LPR期限利差60bps，随后期限利差逐步走阔至90bps。

5. 本次LPR调整后，期限利差收窄为75bps，从期限利差的角度来看，我们认为5年期LPR与1年期LPR利差仍有收窄空间。

6. 招商银行高管人事变动落地，王良拟任行长：公司公告拟聘任王良先生为招商银行行长；董事会审议通过《关于第十二届董事会董事候选人名单的议案》，候选人包括股东董事候选人9名（招商局提名6人、中远提名3人），执行董事2名（王良、李德林），独立董事6人。

7. 与以往3届董事会换届相比，本届股东董事候选人数与此前几届大致相当，未发生显著变化。

8. 短期来看，王良先生被提名为行长人选后，高管层人事的不确定性影响逐步消除。

9. 中期来看，关注新一届董事会及高管层带领下公司的业务经营基本面变化。

10. 长期来看，关注招行在财富管理领域的持续布局和战略领先优势。

11. 法国巴黎银行增持南京银行：基于对南京银行价值的认可及未来发展的信心，公司第一大股东法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）合计持有公司股份比例从14.04%增加至16.37%，增持比例2.33%。

12. 投资建议：5年期LPR超预期下降15bps，可以有效降低居民按揭贷款月供支出，利好房地产市场平稳健康发展。

13. 除按揭以外，也可有效改善企业中长期投资、政府基建相关贷款的负债成本，改善企业及政府部门的债务压力。

14. 目前国内疫情形势逐步明朗，居民及企业端经营及融资需求有望快速恢复。

15. 考虑目前银行业（中信）总体低估值水平（0.59xPB/5.0xPE），我们继续积极看好稳增长背景下银行板块的估值修复行情。

16. 个股层面，重点推荐江阴银行、杭州银行、南京银行、成都银行、江苏银行、常熟银行、宁波银行、兴业银行、邮储银行。

17. 要闻回顾：央行：首套房商贷利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点；国家统计局：经济下行压力加大，高质量发展大势未变；银保监会发布《商业银行预期信用损失法实施管理办法》；银保监会就《银行保险监管统计管理办法（征求意见稿）》、《银行保险机构消费者权益保护管理办法（征求意见稿）》公开征求意见；5月LPR迎来超预期“降息”；南京银行5%以上股东增持超过1%；招商银行召开董事会审议通过关于聘任王良先生为招商银行行长的议案。

18. 资金价格：本周人民币兑美元汇率升至6.67，央行公开市场操作净回笼100亿元。

19. 10年期国债收益率降至2.79%，10年期企业债（AAA）到期收益率降至3.63%。

20. 地方政府债利差走阔，城投债信用利差收窄。

21. 理财产品：五月第二周（5月9日-5月15日）理财产品发行总量193款，到期总数731款，净到期538款。

22. 相较于前一周，各期限理财产品预期收益率无变化。

23. 同业存单：本周（5月14日-5月20日）1/3/6月同业存单利率分别为1.71%/2.06%/2.30%。

24. 本周发行同业存单578款，融资5,465亿元，截至05月20日，存量同业存单16,396款，共计144,053亿元。

25. 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。