华福证券-银行行业：房地产预期改变，优化银行资产质量-220521

1. 投资要点：银行板块本周（5.16-5.20）指数波动率提升，估值稳定，资金市场流动性佳。

2. 截至本周最后交易日市净率0.59，估值水平周度环比小幅提升，市场热度有所下降，日均交易额8150亿元（周环比-2.4%），本周央行宽口径（包含7天逆回购）净回笼100亿元，7天逆回购利率维持2.10%，整体流动性处于较佳水平；周五（5月20日）公布DR007加权值为1.58%，周度环比上升3bps，低于逆回购利率，流动性良好，利率水平传导良好。

3. 调整差别化住房信贷政策，改善房地产市场预期。

4. 5月15日，央行、银保监会发布通知：1）对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点（即不低于4.4%），二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。

5. 2）按照“因城施策”，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限。

6. 政策属于结构性调整，针对刚需首套住房，且需因城施策，给予最低贷款利率指导。

7. 对于房产去化压力比较大的城市（部分二、三、四线城市）有积极影响，从而改善整体房地产市场景气度，利于银行资产质量优化，尽管短期可能会降低银行资产端收益率，但考虑到资产质量维度，合并效果利好银行板块。

8. 利企利民政策不断推出，经济预期有较好改善。

9. 随着物流、供给畅通程度逐步改善，财政、货币政策支持力度持续释放，我们认为未来经济恢复弹性可期，业绩稳定背景下，目前估值水平处于历史低位，我们看好银行板块后续表现。

10. 市场表现及建议关注本周银行行业指数上涨0.81%，表现弱于大盘。

11. 本周上证综指上涨2.02%，深圳成指上涨2.64%，创业板指上涨2.51%，沪深300指数上涨2.23%。

12. 建议重点关注：1）优质股份制银行（平安银行、兴业银行、招商银行、中信银行）弹性回归；2）低估值国有大行：邮储银行、建设银行；3）优质城农商行（成都银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、江阴银行、沪农商行）。

13. 风险提示疫情反复风险、货币政策收紧、不良率提升风险，爆发重大风险及违约事件等。