开源证券-比亚迪-002594-公司信息更新报告：E3.0集大成之作，海豹四项“首搭”见证产品力全面提升-220522

　　比亚迪(002594)
　　E3.0 平台集大成之作，四项“首搭”见证产品力全面提升
　　2022 年 5 月 20 日，比亚迪举行海豹&CTB 技术发布会，推出新产品海豹，定位B 级轿跑，是搭载 E3.0 平台的首款 B 型车。 海豹首次搭载 CTB 电池车身一体化技术、 iTAC 技术、后驱/四驱动力架构、前双叉臂和后五连杆的底盘悬挂，四项“首搭”使海豹在安全、操控高效、美学等方面实现了全面提升，彰显产品力。我 们维 持此 前盈 利预测 ，预 计公司 2022-2024 年归 母净 利润 有望达 到96.19/139.44/183.66 亿元， EPS 分别为 3.30/4.79/6.31 元/股，当前股价对应市盈率分别为 87.1/60.1/45.6 倍，维持“买入”评级。
　　搭载全新 CTB 技术，显著提升安全性与驾乘体验
　　CTB 技术将电池三明治结构进化为整车三明治结构， 动力电池系统同时作为能量体和结构件，简化了车身结构和生产工艺，通过电芯紧密排列形成蜂窝铝芯结构，再通过上盖板地板组成类蜂窝铝板的三明治结构，全面提高结构强度， 50吨碾压测试后仍可正常运行。 安全性提升： CTB 技术通过电池包作为结构件参与整车传力，正碰结构安全提升 50%，侧碰结构安全提升 45%； 驾乘体验提升：（1）整车扭转刚度翻倍，突破 4 万扭米每度，有效抑制车身震动；（2）实现整车 50:50 黄金轴荷。高度集成使车辆具备跑车级低质心，整车稳定性提高；（3）整车造型更为低趴，提升空气动力学性能，风阻低至 0.219。
　　底盘升级叠加高压平台搭载，操控性能与能量效率并重
　　高性能： 通过搭载双叉臂加五连杆的高性能悬架组合，在横向、纵向、垂向三个方向全面提升操控性能与舒适性；通过开发 iTAC 智能扭矩分配功能，将整车状态识别提前 50~200 毫秒，提高极端工况响应速度，保持最佳抓地力，提高操控上限；采用前异步电机加后同步电机的高效四驱架构，四驱版零百加速快至 3.8秒。 高效率： 百公里能耗低至 12.7 度电，通过热管理降低驱动能耗，提高余热利用效率；基于 E3.0 平台的高电压电驱升压充电方案，提升充电功率， 15 分钟充电里程超过 300 公里， 充电更快且兼容所有公共充电桩，缓解“里程焦虑”。
　　风险提示： 上游持续涨价、下游需求不及预期、公司车辆销售不及预期