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长江证券-华测导航-300627-龙头巡礼系列:乘风破浪,华测导航“四问四答”-220521

上传日期:2022-05-22 23:35:40  研报作者:于海宁  分享者:baobeihehe88   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:的时间维度去划分周期及复盘股价,公司优秀的基本面在股价上涨中均扮演重要角色。自然年周期:2020-2021年涨幅优于沪深300。2020年受益于北三组网+业绩增速创新高;2021年业绩增速再创新高+乘用车自动驾驶业务提升估值,公司股价实现双击。年报发布周期:周期内,公司相较于沪深300的超。”

1. 股价复盘:公司历年涨跌原因是什么?华测导航上市以来共经历了三个发展阶段:核心技术追赶期(2003-2010)、应用场景布局期(2010-2019)、解决方案爆发期(2020-至今)。

2. 以不同的时间维度去划分周期及复盘股价,公司优秀的基本面在股价上涨中均扮演重要角色。

3. 自然年周期:2020-2021年涨幅优于沪深300。

4. 2020年受益于北三组网+业绩增速创新高;2021年业绩增速再创新高+乘用车自动驾驶业务提升估值,公司股价实现双击。

5. 年报发布周期:周期内,公司相较于沪深300的超额涨跌幅与扣非归母净利润增速高度相关。

6. 在2020Q3后,机构投资者开始入场,公司股价与沪深300走势出现4次短期背离,排除板块轮动等宏观因素后,背离原因主要系公司业绩增幅波动和乘用车自动驾驶业务提升估值。

7. 总体来看,公司股价长期表现优异,与其优异的基本面表现高度相关。

8. 疫情纷扰:对公司经营影响几何?短期影响:轻生产特征,产能恢复速度较快。

9. 公司以研发和销售为主,生产环节多以外协加工为主。

10. 近期,公司有序开展复工复产活动,得益于“轻生产”的经营特征,公司产能恢复速度较快,恢复程度较好。

11. 长期影响:位于上海和武汉的新基地将于2022年投入使用,在疫情和防控政策仍存在不确定性的未来,沪汉宁三基地的布局将显著提高公司系统性风险抵抗能力。

12. 费用开支:2022年公司费用压力主要来自哪些方面?股权激励:2022年多期股权激励费用叠加,市场担心其将对业绩形成压制。

13. 研发支出:2022年,公司将持续建立核心技术壁垒,并对新型测绘设备、智能农机、乘用车自动驾驶等业务进行研发投入,由此带来研发支出增长。

14. 我们认为股权激励有助于绑定核心团队,优化薪酬体系,经测算其长期对管理费用率有降低效果。

15. 较高研发开支在高研发效率的保障下对公司利润有明显正效应。

16. 随着新应用场景不断落地,产品和解决方案逐渐成熟,公司研发支出压力有望减小。

17. 重点业务:跟踪近况业务口径调整:公司新增以行业应用为核心划分,合计划分为4个垂直细分市场:建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶。

18. 自动驾驶:行业爆发前夕,定点之争如火如荼,四家车企定点保障公司未来业务增长。

19. 智能农机:终端价格有望企稳,行业规模重回高增。

20. 测绘设备:RTK海外市场保持高速增长,新型测绘设备市场方兴未艾,再燃客户需求。

21. 形变监测:地灾市场保持稳定,水利应用落地在即,公司龙头地位与市场份额有望延续。

22. 投资建议及盈利预测华测导航作为我国高精度定位龙头企业,具备全产业链自研能力,以高精度定位技术为核心,广泛布局下游各类应用,并在多个行业中处于龙头位置。

23. 我们认为公司增长点多,增长动力强,兼备爆发力和持久力。

24. 此外,公司为纯正自动驾驶标的,该业务预计将在2022年贡献业绩。

25. 基本面角度,我们认为其具备长期成长性和确定性;估值角度,近期公司估值消化较为充分,当前时点具备较强配置性价比。

26. 我们预计2022-2024年归母净利润分别为3.84、5.48、7.46亿元,同比增长31%、43%、36%,对应PE34、24、18倍,维持“买入”评级,重点推荐。

27. 风险提示1、疫情影响,公司获单、生产、发货不及预期;2、重点行业应用落地进度不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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