东方证券-银行业周观点：政策力度提升，悲观预期有望改善-220522

1. 核心观点要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行公布LPR最新报价利率，1年期LPR报价维持不变，5年期LPR利率为4.45%，较上一期下调15bps，为19年LPR改革以来最大降幅。

2. 此次5年期LPR调降幅度超乎市场预料，反映货币政策加大逆周期调控力度，释放出更为强烈的“稳增长”信号。

3. 站在银行的角度，LPR的下调会对息差表现形成拖累，但需要注意的是，4月以来央行通过降准、建立存款利率市场化调整机制等方式，已经对银行的负债成本带来了有效的压降，负债端成本的下降有助于减轻下调LPR对银行息差带来的压力，我们预计本次LPR的下调对银行利润实际造成的负面影响有限。

4. 2）央行发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，下调居民首套住房贷款利率下限。

5. 此次央行、银保监会将首套按揭贷款利率下限调整为LPR减20BP（由4.6%加点调整为4.4%加点），相当于首套房贷最多约95折，结合5年期LPR调降15bps，显示出疫情冲击下托底房市的政策意图。

6. 当前制约银行股行情的关键因素仍在于对地产和经济的极度悲观预期。

7. 随着政策托底地产的力度持续提升和疫情的缓和，房地产行业不良生成的压力有望边际得到缓解，助推银行估值得到修复。

8. 3）李克强主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会。

9. 座谈会指出“各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”。

10. 重要公司公告：招行行长人选落地；南京银行第一大股东增持2.33%股份。

11. 下周关注：国新办举行国务院政策例行吹风会。

12. 上周银行板块小幅调整。

13. 1）最近一周申万银行指数上涨0.86%，同期沪深300指数上涨2.23%，银行板块跑输沪深300指数1.37%，在31个申万一级行业中排名第30；2）细分板块中，股份行指数上涨3.20%，国有大行指数下跌0.79%，城商行指数下跌1.81%，农商行指数下跌0.85%；3）个股方面，涨幅靠前的是招行（7.56%）、平安（2.81%）和江阴（2.73%），跌幅靠前的是成都（-5.93%）、常熟（-5.38%）和杭州（-5.33%）。

14. 银行股估值仍然处在低位。

15. 上周末银行板块整体PB为0.55倍，沪深300成分股为1.39倍。

16. 上周资金市场利率小幅上行。

17. 银行间市场7天逆回购利率上升3bps至1.58%，隔夜SHIBOR利率上升1bp至1.32%。

18. 上周央行MLF等量平价续作。

19. 上周央行公开市场共有600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，累计进行了500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，周内公开市场共实现100亿元净回笼。

20. 汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.69，较前一周末下跌909点。

21. 投资建议与投资标的本周5年期LPR的大幅下调释放出强烈的“稳增长”信号，结合近期监管积极的表述，可以预见2季度稳增长的压力下政策力度有望进一步提升，持续加码托底经济，修复市场的极度悲观预期。

22. 截至5月20日，银行板块静态PB估值水平仅0.55x，仍处在历史低位。

23. 展望下半年，稳增长政策持续发力的背景下，银行基本面仍有足够的支撑，我们仍然看好板块估值修复的机会，继续维持行业“看好”评级。

24. 个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)为代表的低估值标的；3）以江苏银行(600919，买入)、沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。

25. 风险提示经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升；地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动；疫情持续时间和覆盖范围超预期；假设条件变化影响测算结果。