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国盛证券-银行业本周聚焦:稳增长政策组合拳持续发力;招行行长人选落地-220522

上传日期:2022-05-22 17:32:30  研报作者:马婷婷,蒋江松媛  分享者:kumanke   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:端,有望减轻居民购房成本,提振市场信心,若未来房市能回暖,利好银行相关信贷需求、改善资产质量,支撑估值修复。整体来看,当前银行板块估值仅0.55倍PB,基本处于历史最低水平,已反映对经济、息差下行等悲观预期,后续疫情影响逐步消退+稳增长政策不断落地、体现效果,利于未来经济企稳预期,也有利于。”

1. 稳增长政策组合拳持续发力,利好银行板块估值提升。

2. 最近一周内,地产领域迎来积极信号,包括首套房利率下限下调20bps+降息(5年期LPR下调15bps至4.45%),政策直接面向需求端,有望减轻居民购房成本,提振市场信心,若未来房市能回暖,利好银行相关信贷需求、改善资产质量,支撑估值修复。

3. 整体来看,当前银行板块估值仅0.55倍PB,基本处于历史最低水平,已反映对经济、息差下行等悲观预期,后续疫情影响逐步消退+稳增长政策不断落地、体现效果,利于未来经济企稳预期,也有利于支撑银行基本面。

4. 极低估值+较低的仓位水平(Q1仅4.02%,处于近10年1/3的位置,历来宽信用阶段有望提升至5%-6%的水平)+优质银行业绩稳定增长,银行板块有较大的修复空间。

5. 个股推荐:1)自身基本面优异或受益于稳增长发力,业绩较好的弹性中小行:宁波、成都、南京、杭州、常熟银行;2)低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行:邮储银行、工商银行。

6. 3)受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种:招商银行、平安银行。

7. 降息对于银行净息差具体影响详见报告《5年期LPR“降息”:利好信用环境改善,中小行息差影响较小》。

8. 招行行长落地,短期不确定性消除。

9. 本周招行发布公告称聘任王良先生为行长,其自从1995年就加入招行,正式任命为行长前任招行执行董事、常务副行长(主持招商银行工作)兼财务负责人、董事会秘书。

10. 王良先生加入招行已有27年,亲历招行零售转型,对于财务经营、业务发展、战略规划均非常熟悉,其担任行长有望将负面影响降至最低,有助于招行在发展上保持既有的稳定性和延续性。

11. 中长期来看,公司已经形成“低成本消耗-低风险偏好-高收益-内生补充资本”良性循环,ROE稳定在15%-17%,且12年以来分红比例持续在30%以上,基本面同业领先。

12. 预计短期扰动消除后,估值有望迎来修复(当前22PB仅为1.22倍,基本处于近三年历史最低水平)。

13. 定期数据跟踪:权益市场跟踪:1)交易量:本周股票日均成交额8151.39亿,环比上周减少201.93亿。

14. 2)两融:余额1.53万亿元,较上周减少0.01%。

15. 3)基金发行:本周非货币基金发行份额195.45亿,环比上周减少95.30亿。

16. 5月以来共计发行532.62亿,同比减少224.26亿。

17. 其中股票型38.99亿,同比减少88.18亿;混合型26.04亿,同比减少375.59亿。

18. 利率市场跟踪:1)同业存单:A、量:根据Wind数据,本周同业存单发行规模为4940.80亿元,环比上周减少1163.50亿元;当前同业存单余额14.41万亿元,相比4月末减少759.00亿元;B、价:本周同业存单发行利率为2.17%,环比上周减少10bps;5月至今发行利率为2.23%,较4月减少18bps。

19. 2)票据利率:本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.26%,环比上周增加12bps;5月平均利率为1.22%,环比4月减少39bps。

20. 3个月期城商行银票转贴现利率为1.38%,环比上周增加5bps,5月平均利率为1.37%,环比4月减少36bps。

21. 3)10年期国债收益率:本周10年期国债收益率平均为2.80%,环比上周减少1bp。

22. 4)地方政府专项债发行规模:本周新发行专项债795.32亿,环比上周减少958.13亿,年初以来累计发行1.86万亿,2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。

23. 风险提示:房企风险集中爆发;疫情超预期扩散,宏观经济下行;资本市场改革政策推进不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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