广发证券-银行行业银行融资追踪第一百零四期：各期限存单发行利率继续下行-220520

1. 核心观点：本期跟踪时间区间为2022年5月14日~5月20日，上期为2022年5月7日~5月13日，下期为2022年5月21日~5月27日。

2. 总量情况：根据Wind数据统计，截至2022年5月20日，银行同业存单存量规模142,588亿元，其中AA+级以下同业存单余额较年初增加107亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为16,967亿元和37,147亿元。

3. 同业存单：本期累计发行578笔，实际总发行4,941亿元，日均发行988亿元。

4. 募集完成率方面：本期整体募集完成率90.4%（上期：92.9%），AA+级以下78.2%（上期：88.4%）。

5. 发行利率方面：本期整体发行利率2.27%（上期：2.36%），AA+级以下2.71%（上期：2.79%）。

6. 发行期限方面：本期加权发行期限0.72年（上期：0.70年），1年期发行占比54%（上期：53%），3个月期发行占比14%（上期：18%）。

7. 存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为2.78%（上期：2.80%），本期末存量加权剩余期限163.86日（上期末：161.47日）。

8. 到期方面：本期到期4,892亿元（上期：6,393亿元），预计下期到期5,410亿元，预计5月合计到期19,302亿元。

9. 商业银行债券与资本工具：本期有1亿元商业银行债券发行，无资本工具发行。

10. 信用利差方面，短期信用利差普遍下行，以3个月信用利差下行幅度最大；中长期信用利差除1年期和3年期外，其余期限均有所收窄，以7年期信用利差收窄幅度最大。

11. 到期方面，本期有30亿元商业银行普通债到期，25亿元资本工具到期。

12. 预计下期有50亿元商业银行普通债到期，380亿元资本工具到期。

13. 商业银行可转债：本期正股价格普遍下行，可转债价格表现分化。

14. 平均来看，本期可转债平均转股溢价率为33.71%（上期31.91%），平均纯债溢价率为12.17%（上期：12.49%）。

15. 估值方面，截至2022年5月20日，在17只银行可转债中，苏银转债、浦发转债、中信转债、紫银转债、青农转债、上银转债、南银转债、兴业转债、成银转债与历史均值的偏离程度均超过一个标准差。

16. 正向偏离幅度较大的，浦发转债、紫银转债、青农转债转股溢价率分别为84.51%、46.77%、37.61%，对均值的偏离度分别为58.2%、57.0%、64.5%；负向偏离幅度较大的，苏银转债、南银转债转股溢价率分别为10.38%、8.99%，对均值的偏离度分别为-56.0%、-57.5%。

17. 风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）国内经济增长超预期下滑，资产质量恶化。