民生证券-银行业2022年5月LPR调降点评：为什么这么降？对银行影响几何？-220520

1. 事件：2022年5月20日，最新一期贷款市场报价利率(LPR)公布，1年期LPR报3.7%，与上期持平；5年期以上品种报4.45%，较上期下降15BP。

2. 为什么这么降？保社融增速的关键在贷款，贷款的关键在中长期。

3. 暂时不去论报价行的报价策略，单纯说，当经济出现当前情形，存贷款基准利率该如何？中长期贷款增速连续10个月下降，从21年6月的16.2%，到22年4月份的10.7%，且近几个月降幅明显加大，眼下已经低于10.9%的总贷款增速。

4. 中长期贷款在总贷款中占比66%，其失速下行会拖累总贷款增速下行，进而拖累社融增速下行。

5. 长短期贷款增速失衡，需要收窄两档LPR利差。

6. 年初以来，短期贷款和中长期贷款增速走势完全相反，这与年初1年期LPR先行调降不无关系，且回顾历史来看，两档基准利率的差异也达到了自改革以来的高位。

7. 对银行影响几何？LPR调整，会影响今年新发放和到期续作的贷款，以及未来一年内重定价的贷款，影响范围为2022年、23H1。

8. “2020降息”和“2022降息”幅度节奏相近，可作参考。

9. 19年12月-20年4月累计，1年期LPR调降35BP，5年期LPR调降20BP；21年12月-21年5月累计，1年期调降15BP，5年期调降20BP。

10. 两轮降息的主要区别在于：1）“2020降息”中，1年期LPR幅度更大，对当年资产收益率影响更大；2）“2020降息”中，有结构性存款压降行动，且同业负债利率下行幅度更大，本轮的负债成本下行幅度或不及。

11. 上市银行加权平均预测。

12. “2020降息”中，2020年同比、21H1较上年：生息资产收益率-22BP、-13BP；计息负债成本率-19BP、-4BP；净息差-4BP、-8BP。

13. 以此推知，“2022降息”中，2022年同比、23H1较上年或实现：生息资产收益率-15BP、-13BP；计息负债成本率-11BP，-6BP；净息差-4BP、-7BP；折算到22年营收增速，或拖累1.4pct。

14. 中长期贷款占比较高的银行，影响或较大。

15. 投资建议：稳增长加力度，扭转悲观预期5年期LPR降息幅度超市场预期，或有力托起中长期贷款增速，缓释地产信用风险，增强经济信心，估值受地产压制的优质股份行或更受益。

16. 银行估值修复行情可期，继续推荐两条主线：优质股份行看兴业银行、招商银行、平安银行，高扩张城农商看成都银行、杭州银行、南京银行、宁波银行。

17. 风险提示：稳增长政策不及预期；资产质量恶化；疫情冲击使经济承压。