“摘要:2)智能化:外采+合作+自研三条线同步发展。外采Mobileye成熟解决方案+合作百度/Waymo开发自动驾驶软件,自研以Zenseact公司+亿咖通为核心。3)电动化:蓝色吉利行动主导,电动混动换电技术全覆盖。三电系统研发领域自研+合作并行,与宁德时代/欣旺达/LG化学等加强合作;混动系。” 1. 遵循我们由“组织架构”向“产品定义&技术研发&供应链管理&渠道营销”继而向“爆款输出”的整车企业核心竞争力分析框架,我们认为:组织架构转型:依托浙江吉利母公司优势资源,吉利汽车深化变革转型,龙湾九大行动覆盖智能电动技术、全球化开拓、公司长期发展要素目标等维度,贯彻吉利控股共同富裕纲领,助力公司整体转型向好。 2. 技术研发:内修功力,外部联合,发力智能电动。 3. 1)模块化:BMA/CMA/SEA/SPA四大模块化生产平台,覆盖多样化车型,提高零部件通用化率;2)智能化:外采+合作+自研三条线同步发展。 4. 外采Mobileye成熟解决方案+合作百度/Waymo开发自动驾驶软件,自研以Zenseact公司+亿咖通为核心。 5. 3)电动化:蓝色吉利行动主导,电动混动换电技术全覆盖。 6. 三电系统研发领域自研+合作并行,与宁德时代/欣旺达/LG化学等加强合作;混动系统方面开发雷神混动,节油经济性能领先;成立睿蓝品牌,同步开发换电技术。 7. 产品定义:新车智能化+电动化趋势突出,填补空白细分市场,向上竞争合资。 8. 燃油领域:1)吉利品牌专注国内,中国星向上;2)领克品牌覆盖全球,重点突破欧洲市场。 9. 电动领域:1)几何品牌聚焦中低端保证市占率;2)极氪品牌主打高端提升品牌形象;3)睿蓝汽车开发换电市场多元布局。 10. 渠道营销:1)用户共创,星越L推出全球用户共创计划,IP赋能,管理层作为产品经理参与共创;2)品牌精准跨界拓圈,远景品牌与饿了么合作针对骑手推车,突破获客瓶颈。 11. 3)合作多品牌,实现全球化开拓。 12. 供应链管理:以吉利控股为核心,向上布局零部件产业链,多元整合;同步引入外部供应体系,保障健康运营。 13. 爆款输出:2022~2023年吉利中国星/领克/雷神混动智擎/极氪&几何纯电等领域多款新车密集推出,针对新能源转型&品牌高端化方向发力。 14. 盈利预测与投资评级:依托母公司吉利控股,多元收购整合,构筑覆盖上下游多品牌的庞大汽车生态产业链,助力公司长期竞争力强势。 15. 我们预计公司2022-2024年营业总收入1379/1680/1982亿元,归属母公司净利润66/92/129亿元,同比+39%/+40%/+40%,对应EPS为0.66/0.92/1.29元,对应PE为17/12/9倍,吉利汽车A股五家可比公司估值均值为41/26/18倍。 16. 鉴于公司持续技术积淀以及强势产品周期持续放量,我们认为吉利汽车应该享受更高估值,维持“买入”评级。 17. 风险提示:疫情控制进展低于预期;乘用车行业需求复苏低于预期;新能源汽车发展低于预期。
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