“摘要:滑。中游来看,疫情反复拖累施工进程,水泥价格、挖掘机销量延续下滑,螺纹钢及热卷价格也偏弱。下游来看,消费受到冲击较为严重,餐饮收入大幅下滑,上海作为汽车主要生产基地,疫情下汽车产业链受到严重冲击,汽车产量及及销量均不佳,手机增速也维持低位。短期来看,疫情影响逐步减小,复工复产增加,预计5月。” 1. 常态化核酸检测下的“防疫情与稳增长”权衡。 2. 4月以来深圳、北京、杭州等20余个城市已宣布实施常态化核酸,国务院要求大城市建立步行15分钟核酸采样圈,同时卫健委也提出要建立永久性方舱医院。 3. 经测算,常态化核酸检测对财政的影响要小于封城对经济的冲击,从而实现“防疫情与稳增长”的均衡。 4. 综合来看,核酸检测常态化下,下半年疫情冲击有望减轻但经济压力仍大,需稳增长政策不断出台。 5. 疫情影响下,4月地产及消费大幅下滑,生产受较大冲击,但基建及制造业仍维持一定韧性,俄乌局势动荡影响逐步减少,PPI环比涨幅下降,CPI小幅上涨,目前经济整体跌入谷底。 6. 其中消费及地产受影响最大,大幅受挫,生产仍受较大影响且低于预期,基建及制造业投资则为主要支撑。 7. 4月社融增速下滑,信贷总量结构均不佳,制造业PMI仍位于荣枯线下且延续下滑,非制造业受损严重。 8. 整体来看,4月经济已跌入谷底,但目前上海16区疫情已实现社会面清零,复工复产正有序开展,后续经济将逐步恢复,密切关注新增政策工具。 9. 展望未来几月,经济逐步恢复但仍有压力,对稳增长应保持信心。 10. 动态清零目标及常态化核算下疫情整体可控,社融延续回升,PPI环比持续回落,CPI有所上升仍可控,经济整体将有所修复,基建仍为主要支撑,但短期内地产、消费压力仍大。 11. 具体而言,基建仍将持续发力,制造业在高新技术支撑下仍有一定韧性,复工复产下出口将有所恢复,消费及地产或弱复苏,但短期内仍承压,密切关注地产销售数据何时企稳。 12. 同时随着俄乌影响逐步减弱,PPI大概率环比延续下滑,在猪肉带动下CPI将有所回升,但整体可控。 13. 货币政策维持稳中偏松,结构性将持续发力,社融增速有所修复,疫情影响逐步减少,稳增长下政策不断落地,推动宽信用持续发力,后续经济整体将见底回升。 14. 具体来看,4月地产、消费大幅受挫,生产受疫情冲击仍严重,出口增速较大幅度下滑,但基建及制造业仍有所支撑。 15. 1)4月工业增加值同比下降2.9%,低于预期。 16. 三大门类看,采矿业受疫情影响较小。 17. 疫情防控措施较严,叠加物流产业链影响,对企业生产活动造成较大影响。 18. 2)4月需求受疫情冲击大于3月,各分项数据均表现不佳,消费、地产大幅受挫,出口增速下滑严重,基建及制造业投资仍为主要支撑。 19. 基建小幅回落,疫情下施工进展有所放缓,但资金及项目充足,后续基建将持续发力;制造业投资也有所下滑仍维持韧性,高技术制造业仍是主要支撑;地产继续探底,近期下调了按揭贷款利率下限,地产政策持续放松,不过疫情常态化、居民预期难以转变以及房企困境的背景下,地产投资或难出现明显回升。 20. 疫情导致工厂关闭,进而对产业链上下游产生广泛影响,东南亚国家的替代效应导致出口有所下滑,后续企业复工复产下出口或有所恢复。 21. 消费大幅下滑,线下消费受影响较大,同时收入下滑及失业率上升也降低了居民边际消费倾向及消费信心。 22. 总体看,疫情冲击下需求较弱,不过目前上海疫情已大幅好转,复工复产逐步推进,5月经济预计环比将有所增长,但防疫政策目前仍较严格,短期内经济仍承压,政策力度也将更大。 23. 3)4月社融有所下滑,主要拖累项是人民币贷款,政府债支撑也有所减弱。 24. 提前批专项债发行已经接近尾声,同时疫情扰动下,专项债发行减少,居民按揭贷款再次转负,企业中长贷大幅少增,票据为主要支撑,信贷结构仍不佳。 25. 后续来看,剩余专项债将加速发行,地产政策不断加码放松,财政持续发力下,对后续宽信用仍应保持信心。 26. 4)4月制造业及非制造仍位于荣枯线下且延续下滑,分别为47.4%和41.9%。 27. 欧美国家制造业PMI仍维持高位但延续下滑。 28. 疫情冲击下大中小企业景气度全面下滑。 29. 分项来看,产需延续放缓,俄乌冲突影响减小原材料价格指数有所下滑,同时疫情下物流受影响较大,供货商配送时间指数大幅下降。 30. 非制造业方面服务业指数延续大幅下滑,建筑业PMI在基建发力下仍维持韧性。 31. 防疫政策躺平下欧美制造业PMI维持高位但延续下滑,4月美国零售数据表现也低于预期,预计后续景气度将持续下降。 32. 5)俄乌冲突影响逐渐较少及国内保供稳价下,PPI涨幅回落,CPI环比涨幅扩大,核心CPI有所下降,通胀整体仍可控。 33. 石油、化学原料、有色、天然气涨幅均有所回落,带动PPI环比涨幅下降;疫情期间物流成本增加叠加囤货需求上涨,粮食价格上涨,同时猪肉价格止跌上涨,带动CPI环比涨幅扩大。 34. 后续来看,PPI大概率延续环比下滑,同时猪肉带动下CPI将有所上行,但内需疲软下物价仍可控。 35. 6)在疫情冲击下,稳增长受阻,4月上中下游整体表现不佳,下游尤其偏弱。 36. 油价维持高位震荡,同时在保供稳价及步入淡季需求走弱下,动力煤价格下滑,疫情下稳增长发力受阻,铝及铜价也均有所下滑。 37. 中游来看,疫情反复拖累施工进程,水泥价格、挖掘机销量延续下滑,螺纹钢及热卷价格也偏弱。 38. 下游来看,消费受到冲击较为严重,餐饮收入大幅下滑,上海作为汽车主要生产基地,疫情下汽车产业链受到严重冲击,汽车产量及及销量均不佳,手机增速也维持低位。 39. 短期来看,疫情影响逐步减小,复工复产增加,预计5月经济将有所恢复,但压力仍大。 40. 7)全面加强基础设施建设,剩余专项债加速发行,疫情防控坚持动态清零。 41. 政治局会议指出用好各类货币政策工具,要抓紧谋划增量政策工具,随后5.5会议表示疫情防控要坚持动态清零,继续强调“四应四尽”。 42. 央行、银保监会对首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为LPR减20个基点。 43. 财政前置下剩余专项债也将加速发行,5、6月份新增专项债月均发行规模预计将超过1万亿。 44. 中央财经委指出要全面加强基础设施建设,经济下行压力下将基建提升至更高的维度。 45. 整体而言,疫情下货币政策仍持续发挥总量及结构双重功能,对于受疫情影响行业持续提供支持,财政减税降费持续发力,后续密切关注增量工具,如特别国债的发行。 46. 风险提示:1.疫情对经济造成的影响超预期;2.国内货币宽松不及预期;3.地产边际放松超预期;4.美联储边际收紧造成的影响超预期。
Copyright © 2014-2021 侠盾智库&侠盾研报网. All Rights Reserved. Power by Www.xiadun.Net 客服邮箱:yanbao_service@163.com