南华期货-国债期货周报：债市重回震荡格局-220520

　　本周债市延续暖意，主要还是受益于极度宽松的资金面影响，但总量上货币宽松空间受限，债市想象空间也不大。目前经济悲观预期已经打的很满，数据很难再超预期的差，且疫情已经基本可控，经济悲观预期虽未扭转，但最差的时候可能已经过去。国常会表示“看得准的政策能用尽用”，目前经济下行压力非常大，形势严峻，政策端仍需要加大力度、且要加快速度。不论是美联储加息、汇率贬值、还是通胀担忧增加，货币政策的全面放松都开始受到掣肘，接下来全面降息概率不大。稳增长政策大概率依靠重点领域的再贷款再贴现等结构性货币政策，以及减税降费、专项债或特别国债等财政政策。
　　目前货币宽松空间受限的当下，债市增量利多有限，收益率下行空间不大。但大环境经济下行压力仍存，保市场主体要求宽松的信贷环境配合，充裕的流动性局面将延续，债市拐点尚未到来，短期震荡区间难破。策略上，利率可尝试波段操作，同时可参与做陡曲线机会。