国泰君安-计算机行业更新报告：中国超融合市场规模超出市场预期-220520

1. 本报告导读：中国超融合市场天花板比美国更高，能够持续保持高速增长。

2. 摘要：中国超融合市场规模超出预期，推荐行业头部公司。

3. 由于超融合行业下游客户以中小型组织为主，市场普遍担忧其IT支付能力，认为市场天花板不高，尤其是海外超融合龙头公司Nutanix早在2019年收入增速就掉落到个位数。

4. 我们认为在中国市场，超融合是私有云重要组成部分，规模超出市场预期，推荐行业头部公司，推荐标的深信服，受益标的紫光股份。

5. 中国超融合市场是计算和存储同时发展，因此路线不同于美国公司，天花板更高。

6. 以Nutanix为代表的美国龙头公司，核心竞争力是分布式存储，中国的超融合市场跟美国超融合市场完全不同，它的核心是计算和存储都有大量投资，并不仅仅是一款存储。

7. 中国超融合的市场是云的市场，因此市场规模和天花板更高。

8. 产业视角来看，公有云跟私有云有本质区别。

9. 如果把云看成酒店的话，公有云更重视酒店的服务和管理理念，私有云更像自己建的住宅或者招待所，没有这么多人去管理。

10. 很多公有云客户也在把它的产品和业务往私有云上面迁移，所以公有云的市场会比较有限，主要服务于大的互联网业务还有游戏企业。

11. 真正的私有云包括一些集团的云，国资云，企业的私有云，还有一些中小金融企业和制造业也在建设私有云，所以市场的空间和体量非常大。

12. 行业头部公司纷纷摒弃开源技术，开始自研底层架构。

13. 2022年开始逐渐头部企业开始去ceph化，是因为基于开源项目去做产品，上市门槛很低，但是有一些问题解决不了。

14. 今天做超融合的市场，并不是要看有没有这个产品，而是在超融合存储这一层的技术实力。

15. 超融合不是某种技术的开源项目，它是设计产品和管理产品的系统化的理论。

16. 风险提示：疫情影响企业IT支出，公有云的竞争风险。