华泰证券-银行业动态点评：5年期LPR下行，稳增长政策再发力-220520

1. 5年期LPR下行，稳增长政策再发力2022年5月20日，央行发布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.70%，较上月持平；5年期以上LPR为4.45%，较上月下行15bp，下行幅度超出市场预期。

2. 我们测算5年期以上LPR下行，对2022年上市银行息差、归母净利润同比增速的影响为-1bp/-1pct；由于按揭贷款重定价影响，对2023年上市银行息差、利润增速影响为-5.2bp/-4.8pct。

3. 当前银行板块估值为近十年来较低水平，稳增长政策持续发力+基本面平稳+估值低位稳健，建议关注疫情背景下仍可保持稳健经营的优质银行股。

4. 个股推荐成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行、招商银行、平安银行、工商银行。

5. 5年期LPR下行15bp，1年期LPR不变5月20日人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.70%，较上月持平；5年期以上LPR为4.45%，上月为4.60%，下行15bp。

6. 虽然5月MLF并未下调，但4月央行指导建立了存款利率市场化调整机制，引导存款利率下降10bp，为此次LPR单边下行提供了空间，因此本次LPR“降息”已经在市场预期之内，但5年期以上LPR单边下行15bp，下行幅度超出市场预期。

7. 4月居民住房贷款同比少增4022亿元，为信贷同比少增的主要拖累因素。

8. 我们认为此次LPR下行稳地产信号明确，叠加此前首套房按揭利率下限下降20bp，有望刺激按揭贷款需求。

9. 测算2022年息差下降1.0bp，2023年息差下行5.2bp由于按揭贷款在年初重定价，因此5月LPR下调对其息差影响在2023年体现，对2022年影响仅体现在下半年对公中长期贷款的重定价、以及新增按揭贷款定价。

10. 假设贷款到期结构按月平均分布，我们测算5年期以上LPR下行15bp，对41家上市银行（2021年末之前上市）2022年/2023年净息差的负面影响为-1.0bp/-5.2bp；对2022年/2023年归母净利润同比增速的负面影响分别为-1.0pct、-4.8pct。

11. 银行间影响分化，大型银行影响较大分银行类型来看，大行、部分股份行受到5年期LPR下行的负面影响较大，区域性银行整体的负面影响较小，主要由于大行按揭贷款占比、对公中长期贷款占比较高。

12. 但同时需要注意，4月央行指导建立了存款利率市场化调整机制，全国性银行存款定价已下降10bp，对此次LPR下行有一定对冲作用；二是负面影响主要在2023年体现，各银行有充裕时间对资产负债结构进行摆布，对冲息差下行压力。

13. 看好稳增长行情，把握优质个股配置机会4月以来央行总量+结构政策齐发力，先后降准、创设新型再贷款工具，并着力引导银行负债端成本下行，此前首套房按揭贷款利率下限下行20bp叠加此次5年期以上LPR下行15bp，稳地产信号更为明确。

14. 疫情虽然对银行经营有一定压力，但上市银行资产质量较为夯实，中报业绩仍有望较为平稳。

15. 当前银行板块PB（lf）仅为0.58倍，仍处近十年历史低位，有望获得资金加配。

16. 我们看好疫情背景下仍可保持稳健经营的优质银行股，推荐高成长性城商行成都银行、宁波银行；小微特色行张家港行、苏农银行；有望受益于地产政策改善的招商银行、平安银行；经营稳健的工商银行。

17. 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。