交银国际-每日晨报-220520

1. 1季度业绩远低于市场预期：22年1季度收入为733亿元人民币（下同），同比下降4.6%，环比下降14.3%。

2. 手机业务收入同比下滑11.1%，IoT和互联网业务收入分别增长6.8%和8.2%。

3. 净亏损5.3亿元，扣非净利润为28.6亿元，同比下滑52.9%。

4. 分部预测：智能手机：我们预计手机业务收入全年下降20.3%。

5. IoT：我们预计22年增速下降至3%，但23-24年增速有望恢复至两位数。

6. 互联网：预装收入同比下降7.6%，广告及游戏业务上升12%，我们预计相关业务23年有望回暖。

7. 下调评级至中性，下调目标价至12.1港元：我们下调公司22-24年净利润预测60.6%/50.4%/50.3%。

8. 由于22年公司主业及资本市场不确定性较高，我们基于23年每股盈利0.52元，参考可比公司23年市盈率20倍，将目标价从24.6港元下调50.8%至12.1港元，评级由买入下调至中性。