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天风证券-鸿路钢构-002541-扩产提升成长空间,需求呈加速恢复态势-220519

上传日期:2022-05-20 08:34:00  研报作者:鲍荣富,王涛,王雯  分享者:q2533q   收藏研报

【研究报告内容】


  鸿路钢构(002541)
  新增产能支撑业务长期发展,维持“买入”评级
  公司公告与湖北团风人民政府签署框架性协议, 建设年产 38 万吨的绿色智能装配式钢结构建筑部件生产基地,主要建设智能化建设钢结构、钢管、钢筋桁架楼承板、围护墙板生产线,其中新增产能绝大部分均是钢结构产能。总建设投产期 24 个月,项目总投资约 20 亿元,规划用地面积约 760亩,考虑到湖北团风生产基地为公司运营成熟的生产基地,本次签订将进一步增强团风基地的生产能力, 我们预计湖北团风产能有望达 90 万吨左右,为公司钢结构产品制造及绿色装配式建筑业务的发展提供重要保障。
  本次扩产将进一步打开成长天花板,预计 22-24 年业绩14.0/17.5/20.3亿元,对应 PE15.3/12.3/10.6 倍,维持“买入”评级。
  产量和产能利用率持续超预期, 订单有望保持较好
  22 年 4 月公司钢结构产品产量为 28 万吨,虽受疫情影响,但产量和产能利用率仍超市场和公司预期,或体现了较好的需求和交通恢复趋势,当前公司已经逐步恢复正常生产,政策加力显著,有望追回前期所受疫情影响的需求,我们判断公司五月份仍将继续受益于需求好转和疫情缓解,产量有望超过 30 万吨,环比继续好转, 22Q1 为公司基本面底部,我们判断 Q2-4基本面将逐季好转,订单亦有望保持较好趋势。
  产销量有望得到回补, 22 年有望实现稳健扩产
  22 年公司目标产能 500 万吨, 21 年底公司产能 420 万吨, 21 年扩产速度略慢于市场预期,但 22 年扩产速度有望提升,上半年产能释放速度有望较快,对全年产量形成支撑。 据 Wind, 22Q1 钢板均价平均涨幅在 6%-8%左右, 21Q4 同比涨幅在 22%-28%,高于公司 Q1 收入增速,我们判断公司 Q1销量同比或有所下降, 伴随后续疫情持续好转后,公司仍有望在全年剩余时间里回补产销量。
  看好中长期成长性,维持“买入”评级
  虽然 Q1 公司经营面临一定压力,但我们认为公司中长期成长性并未受到影响,行业下行期行业集中度或具备加速提升的可能。我们认为若疫情较快恢复正常,公司仍有望在剩余时间内追赶落后的进度, 我们继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性,且公司 2022 年有望受益稳增长和保障房放量等带来的行业β,自身α亦持续体现,产量和吨净利双升有望持续兑现, 我们维持盈利预测, 预计 22-24 年 EPS 为 2.64/3.29/3.83 元, 当前可比公司 22 年 Wind 一致预期 PE 为 13 倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予 22 年 25 倍 PE,对应目标价 66 元,维持“买入”评级。
  风险提示: 钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期; 疫情管控影响超预期;协议的执行情况存在不确定性
 报告详细内容请查阅原报告附件
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