东北证券-郑煤机-601717-煤机板块盈利能力持续超预期-200501

　　事件：公司发布2020年一季报，2020年一季度年公司实现营业收入59.4亿元，同比下降6.5%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长6.3%，实现扣非净利润4.3亿元，同比增长21%。其次，从2019年年报的情况来看，公司现金情况十分理想，2019年年末公司实现经营性现金净流28.5亿元，同比增长131.6%，年末货币资金47.22亿元，同比增长28%。
　　点评:
　　1.煤机板块：盈利能力持续超预期！公司煤机板块2020年一季度实现营收24.4亿元，同比增长19.4%，实现归母净利润6.3亿元，同比增长84.3%。同时，煤机产品毛利率和净利率大幅提升，一季度煤机产品的净利率已达25.8%，2019年煤机产品净利率仅为17%，净利率提升近9个点，煤机盈利能力持续超预期。
　　2.汽车零部件板块：疫情和国内外汽车销量持续下滑影响板块业绩。2020年一季度汽车零部件板块实现营收35亿元，同比下降18.7%，其中SEG营收26.7亿元，同比下降20%，亚新科营收8.3亿元，同比下降14.3%。一季度板块实现净利润-1.88亿元，同比下降334%，其中亚新科净利润0.69万元，同比下降10%，SEG净利润-2.38亿元，同比下降788%，主要由于疫情影响，销售下降，同时汇率和大宗商品风险对冲业务损失和存货跌价损失近1.08亿元，对板块业绩影响较大。
　　投资建议与评级：预计公司2020-2022年的净利润为13.2亿元、15.2亿元和16.9亿元，市盈率分别为7倍、6倍、5倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：煤机订单不达预期，SEG业绩低于预期。