国泰君安-纺织服装行业-4月服装零售及出口数据点评：4月服装零售及出口均承压，疫情扰动加大-220517

1. 本报告导读：受国内疫情等因素影响，4月服装零售同比下降22.8%，降幅较3月明显扩大；4月纺织品服装出口同比增长1.4%，增速较3月明显回落，预计Q2将持续承压。

2. 摘要：投资建议：1）继续推荐，首推Q2业绩有望持续增长的企业。

3. 尽管4月国内纺织品服装出口增速回落，但行业中的龙头公司多数在海外拥有产能（且海外产能占比较高），同时据调研了解国内产能运转也较为正常，因此龙头公司整体订单平稳，产能利用率维持高位，叠加人民币贬值利好，我们预计Q2制造端业绩增长仍可持续。

4. 推荐华利集团、健盛集团、浙江自然，受益标的伟星股份。

5. 2）品牌端：重视运动龙头长线投资机会。

6. 下游品牌端2022Q1受疫情影响业绩压力较大，考虑到当前疫情仍然较为严峻，叠加运动服饰Q2存在高基数，我们预计品牌端仍存在短期业绩压力。

7. 长期来看，运动服饰行业景气度较高，国产龙头份额有望持续提升，我们认为当前估值调整基本到位，推荐李宁、特步国际、安踏体育。

8. 4月疫情影响终端需求，服装零售下滑幅度扩大。

9. 4月国内疫情形势依旧严峻，多地延续严格的管控措施，导致终端消费明显承压，4月全国社会消费品总额为29483亿元，同比-11.1%，降幅较3月份扩大（同比-3.5%）；其中服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为791亿元，同比-22.8%，降幅较3月份明显扩大（同比-12.7%）。

10. 从累计值来看，1-4月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为4084亿元，同比-6.0%，降幅有所扩大（1-3月为-0.9%）。

11. 受多重不利因素影响，4月纺织品服装出口增速放缓。

12. 4月份我国纺织品服装出口235.9亿美元，同比+1.4%，增速较3月明显下降（+16.8%）。

13. 其中，纺织品出口122.6亿美元，同比+0.9%，增速回落（3月为+22.4%）；服装出口113.3亿美元，同比+1.9%，增速回落（3月为+10.9%）。

14. 出口增速放缓主要由于二季度以来，俄乌冲突给全球经济造成的负面冲击仍然存在，同时国内疫情复发导致产业链多个环节（如生产、物流等）受到牵制，叠加东南亚国家复工抢单，我国纺织服装行业整体外贸形势严峻。

15. 展望5/6月，服装零售有望逐步改善，纺服出口或持续承压。

16. 1）零售端：目前上海等地的疫情防控曙光将近，预计5、6月疫情影响有望逐步减弱，未来随着门店运营及物流运输等环节有序恢复正常，预计服装终端零售情况将有所改善。

17. 2）出口端：尽管5、6月疫情所在地的工厂有望逐步复工，同时物流运输问题也逐步得以缓解，但由于全球经济不佳、东南亚国家抢单等不利因素依旧存在，预计二季度出口贸易或继续面临较大压力。

18. 风险提示：疫情反复程度超出预期。