国盛证券-瀚川智能-688022-获阳光铭岛定点，汽车、电池、换电三大业务全面启动-220517

1. 事件：瀚川智能近期收到浙江吉利新能源下属公司阳光铭岛定点通知，与阳光铭岛签订了重卡换电站设备合同，公司为其提供商业车换电站、核心零部件产品及相关产品的组装、安装、调试服务，合同履行期限为2022.5.15-2023.5.14。

2. 又一项目定点落地，公司研发、供应链能力获客户认可。

3. 新能源商用车持续渗透，瀚川智能提前布局换电设备业务，先发优势愈发显著。

4. 1）业务模式：换电站设备制造与后期维护，目标客户涵盖布局换电的电池厂商、换电运营商及整车厂；2）先发优势：提前布局，系列产品已多次迭代升级，现已得到多客户认可；3）技术及服务优势：通过传统主业厚积技术和工艺KnowHow，研发转换高效；4）客户认可：本次获得阳光铭岛定点体现客户对公司研发及供应链能力以及产品质量的认可，公司持续加大换电设备业务资源投入，目前换电站1000台产能爬坡中，将把握核心客户布局机遇，巩固公司当前领先优势，提升品牌影响力及核心竞争力。

5. 一季度业绩高增，在手订单饱满。

6. 公司2021年实现营收7.6亿元，yoy+25.7%，归母净利润6,080.5万元，yoy+37.7%。

7. 其中汽车智能制造业务营收4.5亿元，yoy+76.6%，毛利率36.6%，yoy+12.0%；新能源智能装备营收2.1亿元，yoy+33.1%，毛利率25.5%，yoy+4.6%。

8. 充换电智能设备2021年首次实现营收854.3万元。

9. 全年综合毛利率33.8%，同比提升3.5%，净利率8.0%，同比提升0.7%。

10. 2022Q1公司实现营收9,910.2万元，同比增长17.0%，归母净利润158.8万元，同比大幅增长153.6%。

11. 从在手订单情况来看，截至2022年4月底，公司在手订单总金额为20.2亿元（含税），其中充换电智能装备在手订单9.1亿元，占比45.1%；汽车智能装备8.2亿元，占比40.5%；电池智能装备2.9亿元，占比14.4%。

12. 公司始终重视研发，2022Q1研发费用1,180.9万元，yoy+21.7%，占营收比达到11.9%。

13. 聚焦汽车电动化和智能化，汽车智能制造装备、电池智能制造装备、充换电智能制造装备，三大业务共同构建公司核心竞争力。

14. 汽车电子制造解决方案龙头经验丰富，电驱动系统、热管理系统、线束、传感器、连接器和控制器自动化解决方案等多业务线布局，深度绑定大陆、博世、泰科等优质客户，市场份额有望不断提升，标准化转型助力长期发展。

15. 新能源领域立足数码类，积极切入动力等细分领域。

16. 2022年为换电产业元年，公司换电业务紧随产业链发展逐步放量，客户订单与交付周期主要集中在下半年。

17. 当前公司当前汽车、电池、换电三大业务全面拓展，持续进行产品迭代升级，深度绑定大客户的同时突破新客户，成长动力充足。

18. 客户资源稳定优质，定增扩产满足下游需求。

19. 瀚川智能拟定增不超过10亿元，用于“智能换电设备生产建设项目”、“智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目”和补充流动资金。

20. 其中智能换电设备在赣州总投资7.2亿元，投产后将新增乘用车换电设备1000套/年、商用车换电设备1000套/年的产能；智能电动化汽车部件装备项目总投资2.2亿元，投产后将新增扁线电机定子装配自动化解决方案12套、脉冲强磁场焊接机120套产能。

21. 定增扩产打破行业垄断，充分满足下游快速增长的市场需求。

22. 我们预计公司2022-2024年收入分别为15.2/25.3/35.4亿元，归母净利润1.5/2.7/4.2亿元，维持“买入”评级。

23. 风险提示：汽车电子厂商资本开支不及预期；新市场开拓不及预期；新产品研发不达预期。