交银国际-每日晨报-220517

1. 维持1季度预期。

2. 我们预计1季度DAU环比净增2100万，收入同比增21%至206亿元（人民币，下同），经调整净亏损为47.7亿元。

3. 直播：公会扶持提升主播及直播用户运营效率，或拉动1季度直播收入同比增5%。

4. 行业新规将减少用户冲动性打赏。

5. 广告：电商内循环动力持续，同时受春节活动及冬奥会转播合作招商带动，我们预计1季度广告收入同比增31%，宏观及疫情压力下2季度或承压。

6. 电商：预计1季度电商GMV同比增41%。

7. 4-5月，疫情对快递物流及短期消费需求影响加剧，“616”大促叠加政府促消费，或带动疫情后消费回补。

8. 估值：下调2022年收入预期2%，并相应上调净亏损。

9. 基于10年DCF，将目标价由113港元下调至105港元，对应2022年市销率4倍。

10. 长期变现潜力及盈利预期不变，维持买入。