南华期货-沥青产业周报：供给弹性趋弱，继续等待需求好转-220516

　　上周沥青高位震荡，走势和原油基本一致。月差方面，在上周现货价格大幅提涨后如期修复，周中一度上涨至Back结构兑现利润。但下半周随着现货小幅回落，叠加原油走强，沥青换月等因素再度走弱。沥青当前虽然库存不高，但需求端亦没有出现放量的需求，现货波动踟蹰不前。
　　估值端：上周沥青裂解基本走平，但炼厂利润上周在国内汽柴油价格走弱的大环境下亦大幅回落。当前沥青估值依然不算高，在当前的综合利润水平下，只要原油略微涨价，炼厂提涨的价格弹性依然很大，因此估值端依然偏乐观对待。
　　驱动端：虽然当前沥青的库存已经低于去年同期水平，而且呈现出反季节性去库的特征，但其实沥青价格也只能算中规中矩，裂解方面也没有大幅走强。主要原因还是在于低迷的消费需求。经百川调整的月度产量后，截止到当前的沥青表需水平仅为过去两年同期均值水平的77.5%，而且进入5月以后也没有出现需求回暖的迹象。当前的低库存主要是更为夸张的低产导致的，下游采购情绪不佳导致现货端难有大幅的上涨动能。我们对今年全年的沥青表需的推断，在当前的疫情和宏观压力下不断调低。毕竟今年时间已经接近一半，即使下半年有季节性修复，预计今年全年的沥青表需也难以有报复性的改善，我们保守给予今年全年沥青表需以过去两年平均水平略高于80%水平的判断。但即便如此，在当前炼厂不佳的油品消费和利润水平下，炼厂端产量的产量的减量或许更为夸张，下半年沥青只要有需求的季节性边际改善，依然存在供需错配的行情驱动。
　　成本端：原油交易难度越来越高，一方面三大机构在需求端均下调了今年的需求预期，但能源供给的结构化问题依然没有解决，俄乌变数依然很大，上周海外汽柴油裂解继续大幅走高，原油走势可能继续呈现和经济运行相悖的结构，我们维持一直来对原油谨慎偏多的观点。与此同时原油的强势也限制了沥青裂解的修复空间。
　　策略跟踪：关注4000~4100附近BU2209的企稳介入机会，关注平水附近的BU2209-FU2209介入机会。