南华期货-煤焦产业周报-220514

　　焦煤
　　观点：跌速最快的时间段已过，后期观察钢材需求
　　逻辑：本周焦煤继续下行，但是我们看到跌速明显放缓，且有小幅反弹。整一波下跌从4月19日开始，节前是粗钢减产再提+合约换月的逻辑，节后是动力煤限价+供需改善，盘面的大幅下跌也带动了现货的情绪，本周竞拍情绪依然不佳，但是流拍率有所下降，现货市场方面依然跌跌不休，多数煤种依然保持降价趋势。但是我们一定要注意到，盘面跌速较快，以蒙煤仓单为例，基差高达300~400元/吨，做空的安全边际较低，因此不推荐追空。基本面上看，我们看到焦煤出现了累库，前期市场认为铁水产量230万吨以上焦煤会保持去库状态，现有情况显然证伪了这种逻辑。一方面供给出现了增量，特别国产方面，疫情好转后煤矿在高利润（吨煤利润1300元/吨左右）开工率持续增加，而进口煤方面蒙煤通关车辆稳定在350车左右，再加上本周策克口岸通关，焦煤的供需面出现了明显改善。
　　多头逻辑方面，①短期来看，基差高位，盘面超跌，如果现货没有相应的跌幅，盘面可能会反弹；②周末房地产再传利好消息，房贷利率降20基点，政策对房地产的刺激还在持续；③焦煤整体库存依然偏低，不排除情绪扭转后下游积极补库。③铁水产量小幅增加，刚需依然存在。
　　空头逻辑方面，①钢材需求疲软，建材成交量同期新低，旺季不旺已经是既定事实；②现货市场依然维持下跌趋势，暂时看不到拐点；③周末钢坯再降80，目前下游钢材的压力还是较大，政策的传导需要时间。
　　整体来看，焦煤驱动向下，但是盘面已经超跌，短期或有反弹。二季度后期需要观察钢材需求。中长期来看，焦煤的供需面在改善，偏空看待。
　　供应：蒙煤通关车辆在350车组左右；国产煤方面，近期产量小幅增加。
　　需求：焦炭产量小幅增加。
　　库存：产业链库存依然偏低。
　　风险因素：动力煤价格政策持续走低（下），下游焦企持续限产（下），俄乌局势，蒙煤通关，国际能源价格