华金证券-纺织服装行业快报：疫情对消费市场扰动加大，4月社零同比下滑11%-220516

1. 事件5月16日，国家统计局发布2022年4月社零数据。

2. 投资要点◆22年4月社零同比下降11.1%，国内疫情对消费市场影响加重：22年1-4月，国内实现社会消费品零售总额13.81万亿元/-0.2%，增速环比下滑3.5pct，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.8%。

3. 22年4月国内实现社零总额2.95万亿元/-11.1%，降幅环比扩大7.6pct，4月社零表现弱于市场一致预期（根据Wind，4月社零当月同比增速预测平均值为-5.9%）。

4. 国内疫情对消费市场影响持续且影响幅度加大。

5. ◆分渠道看，4月线上渠道增速转负，线下渠道降幅扩大：线上方面，22年1-4月，实物商品网上零售额为3.3万亿元/+5.2%，实物商品网上零售额占社零比重为23.8%，其中，吃类和用类商品分别增长12.9%、6.3%，穿类商品同比下降1.7%。

6. 单4月看，实物商品网上零售额实现7630亿元/-1.0%，根据中国物流与采购联合会，22年4月中国物流业景气指数为43.8（3月为48.7，21年4月为57.3），疫情影响下，物流运输受阻，4月线上渠道增速转负。

7. 线下方面，22年1-4月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为9.2万亿元/-1.7%，其中4月实物商品线下零售额约为1.9万亿元/-12.8%，降幅环比上月扩大8.9pct。

8. 按零售业态分，22年1-4月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长3.6%、6.8%、2.5%，百货店、专卖店分别下降8.2%、5.9%，疫情之下偏向刚需的超市、便利店业态表现更优。

9. 线下客流方面，根据文旅部，今年五一假期5天，全国国内旅游出游1.6亿人次/-30.2%，恢复至19年同期的66.8%，旅游出游人次较清明假期进一步走弱。

10. 根据5.16日上海市疫情防控工作新闻发布会，目前上海全市已有15个区实现社会面清零，预计6.1-6月中下旬全面恢复全市正常生产生活秩序，随各地疫情态势逐渐稳定，预计线下客流逐步好转。

11. ◆分品类看，可选品类消费增速继续探底，必选消费持续稳健：必选消费方面，4月，食品类CPI同比增长1.9%，限上粮油食品类同比增长10.0%，限上饮料类同比增长6.0%，表现依旧稳健；4月限上日用品同比下滑10.2%，降幅优于可选消费品类。

12. 22年1-4月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长9.5%、10.4%、2.5%。

13. 可选消费方面，4月典型消费升级品类当月降幅均环比扩大，具体来看，限上化妆品同比下降22.3%（降幅环比扩大16.0pct，下同），金银珠宝同比下滑26.7%（8.8pct），限上纺织服装同比下滑22.8%（10.1pct）。

14. 22年1-4月，限额以上商品零售同比增长1.0%，其中化妆品、纺织服装同比分别下降3.6%、6.0%，金银珠宝同比增长0.2%。

15. ◆地产数据表现仍较弱，4月限上家具类同比下降14.0%。

16. 22年1-4月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为2.9、3.4、1.5亿平方米，同比下降28.4%、25.4%、11.4%，降幅较22Q1扩大8.1、6.8、0.1pct，4月地产数据仍在筑底，今年以来中央部门积极释放稳健楼市信号，各地方因城施策，陆续发布楼市松绑政策，地产市场暖风频吹。

17. 22年1-4月，限上家具类社零同比下降8.9%，4月单月下降14.0%，降幅环比扩大5.2pct，家装需求偏向刚需，预计疫情缓和后，家具类社零有望恢复。

18. 精装房方面，根据奥维云网，22Q1我国商品住宅精装项目新开盘规模为25.59万套，同比下降51.2%，其中3月精装修开盘规模11.2万套，下滑33%，较1-2月下滑幅度收窄，今年以来精装房市场有所萎缩，3月边际转好，中长期来看，精装修受到国家政策支持，渗透率将持续提升趋势不变。

19. ◆投资建议：纺服板块，人民币贬值背景下，纺企出口受益，建议继续关注面料研发能力领先、供应链上下游配套完善的纺织制造龙头申洲国际；行业景气度较高、受益于国潮崛起的本土运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步，羽绒服龙头波司登；以及省代模式精细化运营，产品力不断提升的珠宝龙头周大生，大单品策略效果持续显现的国货美妆龙头珀莱雅。

20. 家居板块，目前SW家具板块估值处于低位，4月末政治局会议以来，各地因城施策颁布频率和楼市松绑力度进一步加大，5/15首套按揭贷款利率下限调减20bp，地产政策环境持续向好得到印证，家居板块估值得到支撑。

21. 建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、内销市场份额提升，外销利润恢复的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。

22. ◆风险提示：国内疫情持续时间过长；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；地产数据不及预期。