长城证券-4月份金融数据及房地产差别化政策点评：疫情冲击后，房地产重要放松政策出台-220516

1. 结论4月份M1、M2同比增速回升，主要是财政发力，减税退税落地的支撑。

2. 信贷和社融远低于市场预期，主要是疫情造成经济需求大幅下挫，融资需求也大幅下挫。

3. 随着后续疫情得到控制，融资需求会回升至正常水平。

4. 但经济受到的冲击，需要后续出台更多刺激政策来弥补。

5. 央行公布新的房地产贷款利率政策，针对首套住房利率新的房贷利率下限比之前下调20BP，这一政策部分兑现了我们在之前报告《预计今年或降息程度较大》中对于今年降息的预判。

6. 数据4月份M1同比增长5.1%，前值4.7%。

7. 4月份M2同比增长10.5%，前值9.7%。

8. 4月新增人民币贷款6454亿元，前值31254亿元，去年同期为14700亿元。

9. 4月社会融资规模增量为9102亿元，前值4.65万亿，去年同期为1.86万亿。

10. 要点4月份有赖于政府减税退税政策的实施，在消费需求、信贷大幅减少情况下，M1、M2同比均有抬升。

11. 4月份新增信贷大幅下滑，结构依然有待优化，新增居民贷款转负、企业中长期贷款持续下降，指向居民消费需求减弱、企业经营困难增多。

12. 受信贷疲软的拖累，4月社融增量9102亿元，仅相当于去年同期的一半。

13. 政府债券发行速度明显减慢，但今年专项债靠前发力的基调不改，5-6月份仍可能加速发行。

14. 5月15日央行将首套房的贷款利率下限调低20BP。

15. 对于降息政策来说，这一下调程度相比1月份5年期LPR降息5BP明显加大，对刺激商品房需求具有一定提振作用。

16. 但商品房成交面积增速见底回升，还需要其他条件的配合，包括疫情有效控制、商品房涨价预期回暖、房地产政策配套组合等。

17. 4月份存款定期化的趋势依然未被扭转，存款利率市场化程度加大，我们预计二季度或将继续降准、降息，提示近期可关注5月20日LPR利率。

18. 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发。