西南证券-华虹半导体-01347.HK-产能利用率维持高位，各技术平台高速增长-220514

1. 事件：公司发布]2022年第一季度业绩。

2. 2022年一季度实现营业收入5.9亿美元，同比上升95.1%，环比上升12.6%。

3. 实现归母净利润1亿美元，同比增长211.4%。

4. 毛利率26.9%，同比提升3.2个百分点。

5. 公司预计2022Q2收入6.15亿美元，毛利率28%-29%。

6. 产能利用率维持高位，ASP持续提升。

7. 2022年一季度12英寸晶圆销售收入2.62亿美元，同比上升379.5%，环比上升27.4%，占营收比例超过44%，12英寸比例不断提升，成长潜力充分释放。

8. 8英寸平台盈利能力优异，本季度8英寸晶圆销售收入3.3亿美元，同比上升32.9%，环比上升3.1%，毛利率达到38.6%，同比上升11.3个百分点。

9. 本季度公司折合8英寸晶圆月产能达32.4万片，8英寸以及12英寸产能分别达到17.8万片/月、6.5万片/月，总产能利用率达到106%，预计下游旺盛的需求或继续支撑公司产能利用率在2022Q2保持高位。

10. 2022Q1汽车和新能源等领域持续缺芯，功率半导体、MCU、NORflash、电源管理等特色工艺产品需求维持高位，推动ASP全面提升，8英寸晶圆和12英寸晶圆ASP均提升了26%左右。

11. 各技术平台高速增长。

12. 分立器件和嵌入式非易失性存储器为公司前两大收入来源，本季度营收占比分别为30.6%和23.9%。

13. 受NORflash、电源管理产品、CIS和逻辑产品需求增长的影响，独立式非易失性存储器、模拟与电源管理、逻辑与射频的收入分别为5850万美元、1.2亿美元和9530万美元，同比增长406%、201%和91%。

14. 功率器件、嵌入式非易失性存储器、模拟以及逻辑射频等平台已逐步完成12英寸技术升级及量产。

15. 55/65纳米工艺迅猛发展。

16. 制程方面，受益于Norflash、CIS和逻辑产品强劲需求，55纳米/65纳米工艺节点实现收入1亿美元，同比上升712%，占营收比例提升至17.3%。

17. 智能卡芯片、MCU和电源管理芯片需求旺盛，带动90/95纳米工艺节点同比增长176%，营收占比达21%。

18. 除250nm节点收入下滑外，其他工艺技术节点均取得较快增长。

19. 盈利预测与评级：预计公司未来三年归母净利润复合增速23.8%。

20. 考虑到公司8英寸稳步发展，12英寸快速成长，产能利用率持续高位，给予公司2022年2倍PB，目标价38.78港元。

21. 首次覆盖，给予“买入”评级。

22. 风险提示：下游需求或不及预期，扩产或不及预期，美国设备管制措施加码风险。