华创证券-电力设备及新能源行业周报：22Q1电动车产业链供需概览-220515

1. 新能源车销量再创新高，行业需求维持高景气。

2. 2022Q1国内新能源车销量125.7万辆，同比增长146.60%，渗透率达19.3%，比21全年的13.4%提升了5.9%，延续了21年的高景气度。

3. 欧洲受俄乌战争影响增速放缓，22Q1新能源车销量达56万辆，同比增长24.1%。

4. 美国市场保持高景气度，22Q1新能源车销量21.5万辆，同比增长72%维持高增，4月同比109%边际向好。

5. 原矿供给缺口大快速涨价，产业链中电池企业承压。

6. 由于下游需求高企，新能源车产业链各环节均大幅扩产，但在上游原材料环节由于具有资源属性以及扩产周期较长等原因，出现了短期的供需失衡，锂、镍、钴相关原矿价格均大幅上升，推动电池材料价格提升。

7. 同时电池企业顺价机制不健全，属于产业链条中承压环节，22Q1毛利率受到较大影响。

8. 进入二季度电池厂商的定价模式逐步由锁价改成大宗联动定价，顺价机制的建立有望带来电池企业的整体盈利能力修复，22Q2毛利率有望迎来拐点。

9. 负极、隔膜预计长期处于供需紧平衡状态。

10. 由于能耗双控政策不断加码，对石墨化提出限产，石墨化产能出现瓶颈将导致负极材料行业长期处于供需紧平衡状态。

11. 而隔膜行业设备要求高、依赖进口、设备供给有限，仅有与设备厂商绑定的头部隔膜企业能够顺利扩产并抢占增量蛋糕，相比正极、电解液等产业链环节厂商大幅扩产，隔膜设备端的壁垒将导致隔膜供给较紧。

12. 负极、隔膜的供需状态将形成对材料价格的有力支撑。

13. 22Q1特斯拉产销双旺，延续上年度Q4高景气度。

14. 2022年一季度特斯拉实现产量30.5万台，同比增长66.6%，交付量31万台，同比增长67.7%，其中model3/Y产销量分别为29.1万台和29.5万台，同比增长58.8%和61.5%。

15. 光伏板块投资建议：我们继续重点推荐光伏板块，建议关注几条主线：1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：隆基股份、晶澳科技、天合光能；2）盈利确定性高，估值处于周期底部的硅料环节：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：中环股份、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳光能源、德业股份。

16. 新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。

17. 2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。

18. 3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。

19. 4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。

20. 5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。

21. 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，新能源装机量及政策不达预期。