“摘要:2毛利率都有望恢复。Q1存货同环比大幅增长,备货充分。1Q22公司存货616亿元,+53.2%QoQ,+258.1%YoY,主要系业务规模增长增加存货、海外出货增长增加在途物资(海上运输45天)等,按照货值量计算备货已超一个季度。产业链话语权保持强劲。1Q22,公司应收款项266.7亿元,。” 1. 业绩简评事件:宁德时代发布1Q22季报,实现营收468.8亿元,-14.6%QoQ,+154%YoY;实现归母净利14.9亿元,-81.8%QoQ,-23.7%YoY;实现扣非净利9.8亿元,-85.7%QoQ,-41.4%YoY。 2. 经营分析Q1业绩承压,主要因为原材料成本风险敞口等因素。 3. 4Q21-1Q22,碳酸锂价格从10万元上涨至50万元,由于公司国内客户金属计价传导机制Q1才逐步落地,碳酸锂大幅上涨使得Q1成本传导出现风险敞口,导致成本端压力大幅上升以及毛利率下滑。 4. 另外,转固新增折旧、存货减值以及衍生品亏损使得Q1业绩进一步承压。 5. Q1是经营压力最大时刻,Q2盈利能力有望恢复。 6. 1Q22开始,由于金属计价补偿机制,电池企业定价转变为“上季度成本+加工费”。 7. Q2开始,电池环节的金属计价成本是Q1均价40-50万元的碳酸锂。 8. 考虑到Q2碳酸锂价格稳定,我们预计包括公司在内的电池厂Q2毛利率都有望恢复。 9. Q1存货同环比大幅增长,备货充分。 10. 1Q22公司存货616亿元,+53.2%QoQ,+258.1%YoY,主要系业务规模增长增加存货、海外出货增长增加在途物资(海上运输45天)等,按照货值量计算备货已超一个季度。 11. 产业链话语权保持强劲。 12. 1Q22,公司应收款项266.7亿元,+5.7%QoQ,+22.8%YoY;应付款项1479.2亿元,+38%QoQ,+259%YoY。 13. 应付款项增幅显著高于应收款项增幅,议价能力仍然强势。 14. 投资建议Q1是行业性堵原材料价格风险敞口阶段,Q2电池企业的盈利模式转变成成本加成模式,毛利率有望行业性修复。 15. 公司Q1低于预期或形成买点,继续推荐。 16. 预计22/23/24年公司归母净利润267/383/533亿元,对应PE37/26/19x,维持“买入”评级。 17. 风险提示新能源汽车销量不及预期、公司产能扩产不及预期、电池安全事故等。
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