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兴业证券-海外食品饮料行业周报:中粮家佳康、统一企业中国等公布最新营运表现-220515

上传日期:2022-05-15 23:36:20  研报作者:张博,王源  分享者:伐壳   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:13%)>包装食品(2.06%)>乳制品(1.46%)>禽畜肉类(1.19%)>食品添加剂(0.35%)>农产品(-0.81%)>非酒精饮料(-1.73%)。截至2022年5月13日收盘,啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂与烟草的平均估值分别为26.48x、-14.44x。”

1. 本周重要事件及点评:1、蒙牛乳业与达能解除合作关系。

2. 蒙牛乳业、雅士利国际发布联合公告,拟定三项交易,包含低温业务合营公司收购案、多美滋中国出售案、25%雅士利收购案。

3. 2、中粮家佳康公布4月营运公告。

4. 公司4月生猪出栏量36.8万头,环比-7.54%;商品猪销售均价12.76元/公斤;生鲜猪肉销量1.7万吨。

5. 3、统一企业中国公布一季度业绩。

6. 公司Q1税后利润约3.29亿元人民币,同比-12.8%。

7. 4、H&H国际控股公布一季度营运表现。

8. 公司Q1营收26.83亿元,同比+11.5%。

9. 中国市场营收同比+2.6%,占集团总收入71.8%。

10. 5、蒙牛乳业中国产业园9个项目集中开工,总投资50.22亿元。

11. 6、中国飞鹤回购50万股,涉资343.75万元。

12. 行情回顾及估值水平:本周,恒生指数下跌0.52%,恒生必需性消费业上涨2.15%,恒生非必需性消费业上涨1.94%。

13. 本周食品饮料细分板块市值涨跌幅为:酒精饮料(4.55%)>烟草(4.13%)>包装食品(2.06%)>乳制品(1.46%)>禽畜肉类(1.19%)>食品添加剂(0.35%)>农产品(-0.81%)>非酒精饮料(-1.73%)。

14. 截至2022年5月13日收盘,啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂与烟草的平均估值分别为26.48x、-14.44x、1.38x、15.34x、-6.44x、16.18x。

15. 行业跟踪:1)乳制品产量增长,原奶价格企稳。

16. 2022Q1全国乳制品产量同比+1.9%,其中三月单月产量同比-1.9%。

17. 因需求及饲料成本上涨,疫情后生鲜乳(原奶)价格上涨;目前牧场产能释放使奶价企稳,原奶价格2022年5月5日收于4.17元/kg,同比-1.4%,周环比持平,月环比持平,较2021年8月的价格高点回落4.1%,下游乳企毛利率压力缓解。

18. 2)生猪、猪肉价格同比大幅下降。

19. 2022年5月6日,生猪价格14.99元/kg,同比-30.4%,周环比+3.0%,月环比+20.6%;2022年5月6日,猪肉批发价格20.29元/kg,同比-28.8%,周环比+2.5%,月环比+10.9%。

20. 3)啤酒和软饮料产量一降一升。

21. 2022Q1全国啤酒产量同比-1.5%,软饮料产量同比+6.0%;2022年3月全国啤酒产量同比-10.3%,软饮料产量同比-1.6%。

22. 投资建议:波动中寻找优质核心资产,布局具备性价比的行业龙头。

23. 1)啤酒板块:俄乌战争及中国内地散发疫情的负面影响已经充分反映。

24. 叠加国内疫情有改善趋势,啤酒板块有望超跌反弹。

25. 受啤酒行业“夏高冬低”影响,历年第二季度通常为啤企股价表现较好的时间窗口;2020-2021年5次疫情拐点预期后一个月,A股啤酒板块平均上涨12.0%,港股的华润啤酒、青岛啤酒股份、百威亚太则分别出现12.8%、11.5%、9.3%的累计超额收益(相较于恒指)。

26. 2)乳制品板块:龙头企业持续布局高端产品,挖掘低温鲜奶、奶酪等新品,提升市占率,加固自身“护城河”;原奶价格企稳,降低乳企毛利率压力。

27. 蒙牛加强上游产业链及多品类业务布局,利好2025年“再造一个新蒙牛”战略目标。

28. 3)禽畜肉类板块:俄乌冲突加剧饲料成本压力,生猪产能预计加速去化,猪价有望于2022H2整体环比上行,促进头部公司账面利润增长。

29. 核心组合包括:华润啤酒、蒙牛乳业、中粮家佳康。

30. 同时建议关注百威亚太、青岛啤酒股份,以及股息率较高且分红率稳定的康师傅控股、统一企业中国、达利食品。

31. 风险提示:宏观经济增长放缓;行业政策风险;流动性收紧;疫情等外部影响。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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