招商银行-《2022年一季度货币政策执行报告》点评：内外兼顾“稳增长”-220510

1. 5月9日，央行发布《2022年一季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。

2. 对此我们点评如下：政策立场：加大金融对实体经济支持力度央行对国内外经济形势的判断更加趋于谨慎。

3. 国际方面，央行认为受“疫情脉冲式反弹”、“地缘政治冲突加剧”和“主要发达经济体加快收紧货币政策”影响，全球经济增长放缓，通胀压力持续走高，全球经济复苏的“复杂性和不确定性加大”。

4. 特别是海外货币政策收紧尚处于早期，未来路径及影响值得“高度关注”。

5. 国内方面，今年第一季度我国经济开局总体平稳，但“三重压力”叠加新冠疫情和乌克兰危机导致我国风险挑战增多，发展环境“复杂性、严峻性、不确定性”上升。

6. 央行特别强调“接触型消费转弱，部分领域投资仍在探底”；“一些企业出现停产减产，市场主体困难明显增加”和“货运物流和产业链供应链运转出现摩擦，经济循环畅通遇到制约”三大困难。

7. 央行认为我国物价形势总体稳定，并认为今年CPI通胀中枢可能较去年“温和抬升”，而PPI同比则将“延续总体回落态势”，但需关注输入性通胀压力。

8. 政策立场上，央行进一步明确“稳增长、稳就业、稳物价”的工作重心，强调“稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度”，把支持实体的重要性大幅提前。

9. 《报告》新增“主动应对、提振信心”等表述，但删除了“灵活适度”和“充足发力、精准发力、靠前发力”。

10. 总量上，央行延续了“增强信贷总量增长的稳定性”的提法，并补充了4月29日政治局会议“用好各类货币政策工具”的要求。

11. 结构上，央行要求结构性工具“积极做好‘加法’”，促进金融资源倾斜重点领域、薄弱环节。