万和证券-食品饮料行业2021年及2022年Q1业绩综述：白酒行业增速回升，大众消费品短期依旧承压-220513

　　食品饮料行业整体保持稳健增长，行业分化加剧，白酒子行业营收及利润增速双回升。食品饮料行业2021年实现收入、归属母公司净利润分别为9,011.86、1,573.66亿元，分别同比增长11.53%、11.84%;2022年一季度实现收入、归属母公司净利润分别为2,680.89、603.41亿元，分别同比增长7.65%18.11%,细分子行业，白酒、乳制品、预加工食品2022Q1营收增靠前，分别是19.420%.11.63%、10.31%;白酒、预加工食品、乳品以及啤酒2021Q1归母净利润增速位居前列，分别是26.28%、25.97%、21.87%和19.48%,
　　白酒:收入端，高端白酒收入增速回升，次高端疫情后保持高增长。2021年白酒行业实现营业收入3056.38亿元，同比增长18.04%，其中高端酒、次高端及区域酒企实现收入分别为1930.41/583.37/542.60亿元，分别同比14.30%/38.869%/14.42%;单季度看，白酒行业2021Q4、2022Q1单季度增速分别为13.61%/19.42%，其中高端酒分别为14.68%/16.88%，次高端分别为11.36%/35.74%，区域酒企分别为10.949%/7.55%。利润端，受益于消费升级行业维持稳定增长。白酒行业2021及2022Q1实现归母净利润1084.01/449.32亿元,同比增长17.749%/29.08%,其中高端酒分别实现归母净利润为837.93/309.43亿元，分别同比增长15.330%/21.61%，2022Q1增速创2019年新高;次高端分别实现归母净利润161.6/101.09亿元，分别同比增长30.68%/43.73%，受益于消费升级及全国化推进，保持高增长态势;区域酒企分别实现归母净利润84.49/38.79亿元，分别同比增长19.930%/24.97%,
　　啤酒:短期受疫情冲击产量下滑,消费升级持续演选。受疫情影响，2022年3月啤酒产量同比下滑10.30%，疫情短期冲击不改消费升级下的高端化趋势，行业龙头盈利能力持续稳定增长，2022Q1青岛啤酒、重庆啤酒营收增速分别为3.149%/17.12%,归母净利润增速分别为10.2%/15.3%乳制品:行业稳定发展,龙头企业业绩稳健。2021及2022年3月乳制品产品同比增长8.3%/-1.9%;上市企业呈现差异化发展态势，白奶龙头业绩稳定，奶酪仍处于成长期龙头企业仍维持高速增长，2022Q1伊利股份、妙可蓝多营收增速分别为13.49%/35.2%，净利润增速分别为24.3%/129.6%。调味品:受需求疲软以及成本上涨的双重压力，盈利能力短期依旧承压。
　　投资建议∶伴随估值的回落以及疫情的边际改善，我们建议积极关注行业的投资机会。1.白酒行业:从.2021及2022Q1业绩来看，白酒行业基本面依旧稳健，高端酒增速回升，次高端快速增长;截止到2022年5月中旬估值水平已经回落至34倍左右，重点关注受益于渠道改革龙头的白酒企业及加速全国化布局的次高端酒企;2.大众消费品:啤酒受益于消费升级下的高端化趋势，短期冲击不改龙头盈利能力的稳步提升;乳制品行业延续高个位数增速，受益于原奶价格高位回落，可积极关注通过产品优化、提价减促等实现盈利改善的龙头乳企;调味品方面可重点关注原材料价格大幅回落，提价与成本共筑业绩弹性的榨菜龙头企业。
　　风险提示:消费持续低迷，产品升级低于预期，大众消费品提价未能有效传导至终端等。