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国信证券-固定收益专题报告:商业银行二级资本债面面观-220512

上传日期:2022-05-13 23:40:51  研报作者:赵婧,董德志  分享者:07551000   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:比91.6%,AA+占比4.6%,AA占比2.1%,AA-占比0.9%,其他占比0.7%;债券评级方面,AAA占比74.5%、AA+占比12%、AA占比7.2%、AA-占比3.7%,其他占比2.5%。截至2022年4月底,市场上共有444只二级资本债,余额28,933亿,涉及发行人251个。”

1. 商业银行二级资本债定义:商业银行二级资本债是指商业银行发行的、本金的清偿顺序和利息支付顺序均在存款人和一般债权人之后,股权资本、其他一级资本工具和混合资本债券之前的债券。

2. 商业银行二级资本债关键条款:特殊条款主要是三个:次级条款、有条件赎回条款和减记条款。

3. 历史数据来看,2018年以来,商业银行二级资本债发行人多数选择行使赎回权。

4. 另外历史上我国曾出现商业银行二级资本债触发减记条款。

5. 2020年11月13日,包商银行曾对“15包商银行二级”债券本金全额减记,累计应付利息也不再支付。

6. 我国商业银行二级资本债基本概况:2013年至2021年九年间,我国共发行3.55万亿商业银行二级资本债。

7. 其中近三年每年发行量在6000亿附近。

8. 期限方面,我国商业银行二级资本债绝大部分集中在10年(即5+5,在第五年末附有条件的发行人赎回权)。

9. 评级方面,二级资本债发行时主体评级AAA的占比91.6%,AA+占比4.6%,AA占比2.1%,AA-占比0.9%,其他占比0.7%;债券评级方面,AAA占比74.5%、AA+占比12%、AA占比7.2%、AA-占比3.7%,其他占比2.5%。

10. 截至2022年4月底,市场上共有444只二级资本债,余额28,933亿,涉及发行人251个。

11. 主体评级方面,AAA占比93.1%,AA+占比3.9%,AA占比1.5%;债项评级方面,AAA占比85.5%,AA+占比7.5%,AA占比4.0%,AA-占比1.5%,其他占比1.4%。

12. 成交量方面,近些年商业银行二级资本债流动性不断提高。

13. 2021年,二级资本债全年成交金额42,599亿元,换手率高达155%。

14. 其中,前20发行人成交量占比83.4%,前10发行人占比71.5%,前4发行人占比45.9%。

15. 投资者方面,商业银行、商业银行理财以及其他非法人产品是最主要的投资者。

16. 2020年底,中债登商业银行二级资本债投资者结构为:商业银行托管量占比30.6%,商业银行理财产品占比26.3%,其他非法人产品34.5%,保险机构4.7%,政策性银行占比2.4%,境外机构占比0.8%。

17. 商业银行二级资本债收益率波动规律:商业银行二级资本债收益率跟随债市周期性波动,商业银行二级资本债和商业银行普通债利差均值40BP-50BP,商业银行二级资本债利差走势和商业银行普通债走势呈正相关关系,商业银行二级资本债收益率和中票相近,商业银行二级资本债与中票的利差和中票收益率走势呈正相关关系。

18. 风险提示:本报告为历史分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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